近视防控新赛道与集采下医药投资机会分析

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本周报告要点如下：

一、近视防治的危险与机遇——散焦镜片

在其他近视防治方式受到政策等因素影响的同时，离焦镜片将凭借功效、价格优势、便捷等优势抢占近视防治市场，成为近视防治增长最快的赛道。

2、集采下的医药投资机会

集中采购是大势所趋，集中采购下的高净利润难以为继。企业已从依靠大单产品的巨额利润转向依靠产品数量积累利润。

一、本周国内外资产价格表现

本周，国内主要股指从超跌状态中反弹。上证指数上涨1.57%，收报3071点；深成指涨3.18%，收于11121点；创业板涨6.35%，收报2434点；恒生指数暴跌6.5%。国际市场方面，美国加息影响加剧市场波动。道指上涨1.15%，纳指下跌3.11%，标普500指数下跌1.55%。

多数商品下跌，其中布伦特原油下跌6.6%，NYMEX原油下跌7.65%。离岸人民币单周下跌1.21%，美元指数上涨0.49%。

2、A股市场动态及观点更新

国庆开盘后，受美国半导体出口制裁等多重因素影响，A股恐慌下跌。上证指数一度跌至2934点，深成指跌至10402点，几乎触及4月份上海疫情低点。上证50指数和沪深300指数双双跌破4月份低点。周三创出新低后，市场在储能金融的推动下强劲反弹，周五趁着美股反弹和医药集中采购利润放松的契机继续大幅反弹。市场开始活跃，交易量逐渐增至8600亿。

10月7日，美国商务部工业与安全局发布《对华先进计算和半导体制造出口管制》，单独控制先进计算芯片的出口；对具有特定工艺流程的半导体设备实施出口管制；并列出了31家中国实体。输入 UVL 列表。这也包括相关的人员限制。此次制裁力度与制裁华为类似，导致半导体相关企业连续三天暴跌。市场还看到CXO等其他公司下跌。受益国产替代逻辑的新创板块本周表现强劲。受海天味添加剂双标风险、新禁酒传闻以及三季度白酒影响略低于预期等因素影响，消费品板块本周领跌。弱势市场中，煤炭、地产金融板块也突然大幅下跌。

周三之后，市场开始以超跌+边际改善思维进行交易：宁德时代、隆基绿能三季度业绩超预期，国内储能相关政策带动整个新能源板块率先反弹，尤其是反弹能源储存和风能。

周四，医保局回应称，创新药新适应症将纳入简易续保范围；江西发布《肝功能生化检测试剂省际联盟集中批量采购文件（征求意见稿）》；药品谈判和IVD集中采购均是边际升温。周五相关行业及公司大幅上涨，超过100只个股涨幅超过10%，多只医疗ETF触及涨停。

从目前来看，市场仍关注疫情和房地产对国内经济的影响；美国加息周期带来全球货币政策收紧和美元回归；俄乌冲突加剧了全球对抗和分裂。

展望未来，疫情短期内仍会对经济和人心产生较大影响。但从当前世界疫情形势和政策，以及国内对疫情的重视和准备情况来看，目前正处于最后阶段——黎明前的黑暗。房地产政策的持续实施，依然没有带来销售数据的好转。不过，房地产储备仍有诸多强手段，未来持续政策仍将继续实施。周四晚间，美国公布CPI继续高于预期。美联储强调必须通过加息来预防过度通胀。年底前将加息4.5-4.75%。是超级鹰派，将迎来最后暴力加息阶段。不过，市场也存在积极因素。大宗商品价格回落，美国零售额增长开始减弱，美国劳动力短缺问题有所缓解。

从以上政策和影响来看，都处于后期，市场应该提前对底部区间做出逻辑反应。从流动性角度来看，本币增速持续走高，利率保持在较低水平。从估值角度来看，目前A股市场主要指数无论是PE还是PB都已经接近历史最低估值区间。从机构持仓来看，公募基金处于3月高位，保险处于历史低位，私募持仓在60左右，因此目前无需特别悲观。在底部区间，很少有边际交易会带来意想不到的收益。

目前，除新能源赛道外，中国尚无新的主要经济增长点。未来市场仍将处于指数走弱、个股分化的阶段。此外，当前市场趋势明显，边际交易已成为主流，强势板块的持续时间和幅度将超出预期。后期要多关注三季报明显的边际变化、风险暴露以及继续超预期的方向。

主题一：近视防治的危险与机遇——散焦镜片

在其他近视防治方式受到政策等因素影响的同时，离焦镜片将凭借功效、价格优势、便捷等优势抢占近视防治市场，成为近视防治增长最快的赛道。

近视防治市场及政策

近视眼发病率高，人口基数大。已成为国家战略，并逐渐发展成为蓝海市场。

2020年整体近视率为52.7%，较2018年的53.6%下降0.9个百分点。数据显示，2012年至2020年我国近视人数从4.5亿增至7.1亿。目前，主流的近视防治手段角膜塑形镜价格在15000元左右，新兴的散焦镜片价格在3000-6000元。线性推测蓝海市场价值1000亿元。

2018年8月，教育部负责落实党中央近视防治工作。确定近视发病率每年控制降低0.5%，并在国家层面对各省进行考核。 2022年，教育部发布《2022年全国儿童青少年近视防治综合重点工作方案》《进一步规范学校视力检测和近视防治相关服务》等文件，进一步加强近视防治工作控制。

近视防治原则

早发现、早诊断、早治疗。

12岁以下儿童需要预防和矫正假性近视、远视、散光等视力问题。 12岁至18岁青少年需要预防和控制近视的发展。 40岁以上的成年人，随着年龄的增长，视力会减弱或出现老花眼、青光眼。和其他眼部疾病，导致对不同类型和功能的眼镜的需求。

近视防治方法

主要方法有角膜塑形镜、散焦镜、低浓度阿托品、户外运动、手术治疗等。

经过20多年的发展和3次迭代，角膜塑形镜已经成为较为成熟的防治近视的手段。国内已有10家企业销售，年销量达100万件。

散焦镜头于2011年由蔡司首次引入中国。2018年，雅豪开始在中国推出新一代散焦镜头。散焦镜头近三年发展迅速，单品销量已突破10亿只。

目前，全球仅有新加坡和台湾地区批准了低浓度阿托品产品。在中国，只有院内制剂，大多数患者通过非正规途径获得。全球多个国家正在进行临床试验，但尚未完成有效试验。

户外运动是预防和控制早期近视的最佳方法之一。但由于宣传不够、学习时间长、青少年懒惰等原因，并未成为主流防控手段。

市场风险短视防控

近视防治人口基数大，按照目前市场价格计算，家庭支出较高，与国家重视民生保障和普遍性相矛盾。另外，目前很多近视防治产品和市场都在医疗端，国家医保局有动力实行价格管制（2022年9月6日国家医保局印发《收费特别管理办法》） 《关于口腔种植医疗服务及耗材价格的通知》，加剧了人们对近视防治集中采购的担忧），对相关近视防治产品、医院和验光中心的利润影响巨大。虽然角膜塑形镜、眼科医院和验光中心会保留一定的合理利润，但近视防治领域的巨额利润是难以为继的，整个市场品类将会发生变化，终端也会被分流。

低浓度阿托品，仅在医院制剂中提供。 2022年9月，市场监管局颁布《药品网络销售监督管理办法》。未经国家批准的低浓度阿托品不得在网上销售，市场将极度萎缩。预计3-5年后正式推出。

近视防治的机遇

散焦镜片将凭借其功效、价格优势、便利性等优势抢占近视防治市场。

离焦镜片的验配过程与传统眼镜类似，消费者可以到眼镜店进行验配；离焦镜片的价格远低于角膜塑形镜，性价比高，有利于新产品的快速普及；它们具有广泛的应用范围并且佩戴舒适。它安全性高，容易被青少年和家长接受。

随着散焦镜片从周边离焦到多点离焦技术的迭代升级，参考近几年发布的临床研究结果，多点离焦框架眼镜在控制眼轴增长方面的效果已经接近甚至角膜塑形镜。

散焦镜头市场概况

散焦镜片采用特殊的光学设计，让光线出现在视网膜前方，抑制眼轴的生长，控制近视度数的增加。分为周边离焦镜头和多点离焦镜头。当眼轴旋转时，周边离焦镜片屈光性能较差，防治效果较差；多点散焦镜头效果更佳。因此，第一代散焦镜头长乐逐渐退出市场，第二代多点散焦镜头新乐学、行去空成为市场主流。

周边散焦镜片：当眼球移动时，原有的屈光特性会发生改变，效果会变差。

多点散焦镜头：眨眼间也能产生立交桥现象，但还是有效果的。

目前，依视路、雅豪等外资品牌（包括其控股的国内品牌）在销量和销量上仍占据绝对优势，占据高端市场。国产品牌正在加速崛起。

主题二：集中采购下的医药投资机会

集中采购是长期趋势，集中采购下的高净利润难以为继。公司已从依靠大单产品的巨额利润转向依靠产品数量积累利润。

1、非集中采购仍是长期可持续的投资点。

2、若公司大部分产品已通过集中采购方式购买，则买入或持有。

3、已经集中或未集中的公司风险还没有完全爆发，反弹就是抛售的时候。

集中采购的背景：中国人口老龄化加剧。 2021年，我国60岁及以上老年人口为26736万人，占全国人口的18.9%；虽然到2022年5月医保基金余额将达到4310亿，但必须未雨绸缪；政府对民生保障的重视程度提升到了前所未有的高度，医疗产业也是一项惠民工程；医改必须消除不合理空间，造福于人民。这些因素促使国家通过多种手段对医药行业进行调控。 2016年5月，首次全国医保谈判举行，2019年，国家组织的药品集中采购和使用试点正式启动。

从上述影响来看，都是长期因素。对医药行业的打压，尤其是降价，短期内不会改变。

集中采购下，首批国家大批量药品中标价格平均下降52%，最高降幅达96%；冠脉支架集中采购后价格平均下降93%，国产产品平均下降92%，进口产品平均下降95%。 %。 2016年至2019年议定医疗保险产品，价格分别下降了59%、44%、57%和60%。相关企业毛利、净利润大幅下滑。这也预示着整个医疗体系将告别长期暴利，回归社会常态和企业盈利。

在此背景下，医药相关公司股价波动回落，市场悲观情绪反复波动。每次集中采购、医保谈判的消息一传出，他们就断崖式下跌。但当它们真正实现时，市场已经完全抹去了所有的负交易利润。浪潮明显反弹。在这种交易毛利率变化的A股市场，医药分化严重，结构性机会层出不穷。单纯依靠长期持有模式很难获得超额收益。这对投资者研究公司的产品结构和周期提出了更高的要求，对交易和人力的要求也提出了高于行业的要求。

近年来，CXO、医疗器械、上游药用辅料原材料的牛市中涌现出非集中采购市场。这些行业现在受到各种负面因素的影响，但行业内的个股仍然有能力突破限制，走出独立牛市。

近两年率先完成国家集中采购的企业中长期负面影响相对较小。一些资金比较看好这样的公司，其股价也走出了集中采购的低点，涨幅不小。如罗伐他汀、氯吡格雷等相关公司。此类企业集中采购后，市场悲观预期充足。如果企业在品类拓展或新方向上取得一些进展，投资者仍将获得可观的回报。

每有一个新产品被纳入地方或省级联盟集中采购，股价就会暴跌。但这种集中采购仍会存在各种规则漏洞。公司会采用各种策略来应对，将实际影响降到最低，股价也会逐渐下跌。恢复。但当国家集中采购消除各种漏洞后，未来股价仍将暴跌、暴涨。生长激素、血液制品以及一些特殊剂型等公司的股价经历了暴跌和暴涨，至今仍未走出底部区间。此类公司不适合在市场上交易。该股份是在国财之前持有的。

三、对国债、可转债及衍生品的看法

1. 期货及衍生品量化体系

本周，各大股指触底反弹，兑现了上周“抗跌”的成果。从期货升贴水来看，IF期货在周初暴跌的情况下仍保持了明显的升贴水。反弹后升水小幅回落，IM则随反弹由贴水转升水。这表明，反弹后，投资者更加看好小盘成长风格。

从看跌期权的隐含波动率来看，本周IO和MO期权均出现大幅上涨和下跌，表明恐慌情绪在周初暴跌期间达到了高点，也可以视为短期的恐慌情绪。已确认的底部。证据。

2. 多资产市场配置

根据内部量化模型，将多资产市场当前的市场状态分为：强多头、弱多头、弱空头、强空头，并利用短期顶部和底部信号来定义市场综合动能状态。动量分数分配给多头和空头方向。正值和负值分别代表多头和空头方向。分数的绝对值代表了动量的强弱。

观察的25个投资标的中，有5个处于多头状态，20个处于空头状态。其中，A股、中概股指数、恒生科技指数、螺纹钢期货空头头寸极其强劲。

上周关键信号验证：①棉花期货：9月28日触发60F底部信号和120F次底部信号后，10月10日触发日线底部信号。②PVC期货：多周期底部信号减弱。 ③十年期中债期货：自9月30日多空格局自高位回落并跌破多空趋势后，反弹升至多空多空趋势之上。它仍然是一个强劲的看涨模式。

综合上周来看，中美股指反弹，中债价格反弹，美债走弱，黑色系统调整，农产品、原油和美元指数呈现看涨状况。

下周注意事项： ①沪铝期货：10月14日触发60-90F顶部信号，下周观察该信号有效性。 ②十年期美债期货：目前进入120F底部观察区域，观察下周空头动能强度。如果未能达到多头占据主导的地步，则可能存在进入震荡或反弹的底部信号。 ③十年期中债期货：最新牛高回调触发多头归零后，再次上涨打破短期多头趋势。观察反弹的强度影响后期看涨形态的演变。

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