巨子生物登陆港股，胶原蛋白与玻尿酸谁更胜一筹？

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近日，万众瞩目的橘子生物（02367.HK）登陆港股，这是医美行业的一件大事。不少投资者希望橘子生物的业绩能够成为一剂强心剂，激励医美板块在2021年上半年二级市场重拾辉煌。

但实际情况是，橘子生物在港股的强势并没有能够扭转其他医美公司股价的跌势。作为曾经引领A股医美市场风向标的玻尿酸“三剑客”，华熙生物（.SH）、艾美克（.SZ）、昊海生物（.SH）目前仍深陷困境。切成两半。这样的市场反馈，也引发了医美向新方向发展的讨论——在功能性护肤品领域，以橘子生物为代表的胶原蛋白产品是否优于玻尿酸？

胶原蛋白第一链

11月4日，被誉为“胶原蛋白第一股”的橘子生物在香港主板上市。发行价格为24.3港元，发行数量为2261万股，实际募集资金净额为4.96亿港元。 2019年至2022年前5个月，橘子生物营业收入分别为9.57亿元、11.9亿元、15.52亿元、7.23亿元；归属于母公司净利润分别为5.52亿元、8.26亿元、8.28亿元。 ，3.14亿元。

招股书显示，橘子生物主要从事以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业护肤品以及基于稀有人参皂苷技术的保健食品。橘子生物在招股书中表示，胶原蛋白具有良好的生物相容性和低免疫原性，是护肤品、医疗产品等理想的生物活性成分。截至2022年10月16日，橘子生物的产品组合包括106个SKU，覆盖8个主要品牌功能性护肤品、医用敷料、保健食品等。重组胶原蛋白产品旗舰品牌科丽金和科芙美分别是2021年和2017年中国专业护肤品行业第三和第四畅销品牌，零售额分别为29亿元和27亿元。

尽管11月10日橘子生物股价下跌2.7%，但此次收购相对良性。上市以来，公司股价表现总体较为强劲。以11月9日最高价36港元计算，橘子生物较发行价最高涨幅达48.15%。以11月10日收盘价34.2港元计算，也上涨了40%以上。

深圳市阿尔法生物科技有限公司总经理、胶原蛋白行业专家周莹博士向银石财经表示，“功能性”是橘子生物强劲增长的最大亮点。周博士认为，护肤品领域属于美容经济。随着生活水平的提高，市场对功能性化妆品充满期待，商机成熟。

周博士还表示，国家将于2021年实施的《化妆品监督管理条例》清理了市场上护肤品领域的虚假功效宣称和误导性广告，让橘子生物获得了更加有利的市场环境。更重要的是，橘子生物在功能性护肤品领域拥有全面的产品布局，并有自己的技术壁垒和许可壁垒。

香颂资本董事沉萌在接受银石财经采访时表示，医美产品目前受到市场焦灼需求的支撑，前景广阔。同时，医美产品毛利率高，业绩增长潜力大。在医美市场上，基本上新产品、新技术都会产生新概念的热情。橘子生物新股上市后股价上涨或许也与此因素有关。

医美市场考古与“三剑客”的没落

时至今日，不少投资者对2021年上半年医美板块的主力上涨仍记忆犹新。回顾当时的市场环境，在碳中和主题的短期行情结束后，正是医美板块率先推出了A股随后的趋势主导市场格局，为当年下半年的激烈竞争奠定了基础，主要是锂电池和光伏。为陶市场行情奠定了基础。

当时的医美板块，不仅浪子股份（.SZ）完成新年近10倍的涨幅，重量级的华东医药（.SZ）也多次触及涨停板，奥园美谷（.SZ）也多次触及涨停板。 .SZ)、鲁商发展(.SZ).SH)等强势股层出不穷。

其中，由艾美科、华熙生物、昊海生物组成的玻尿酸“三剑客”势必是不可避免的目标。艾美客于2021年7月1日达到最高价842.34元，较发行价118.27元涨幅超600%。华熙生物和昊海生物7月份达到的最高价格也较年初翻了一倍。

然而，此后，医美行业却进入了长期下滑的趋势。截至11月10日收盘，艾美科、华熙生物、昊海生物分别收盘于483.98元、106.68元、81.37元。与2021年7月相比，陷入了腰斩或几乎腰斩的局面。橘子生物上市后的强势并没有给这些曾经的医美板块明星股带来明显的利好刺激。这使得市场讨论开始向新的方向发展，即以橘子生物为代表的胶原蛋白功能性护肤品。比玻尿酸产品好吗？

胶原蛋白盖过玻尿酸吗？

银石财经发现，橘子生物上市前后，多家券商在研报中表示，预计未来五年，以胶原蛋白为主的功能性护肤品市场复合年增长率将高于透明质酸（透明质酸）产品。增长率。

对于胶原蛋白和玻尿酸产品的功效，中国整形美容协会常务理事田亚华曾表示，胶原蛋白比玻尿酸有更强的市场接受度。然而，目前市场上的胶原蛋白产品在安全性和功效方面仍存在需要克服的技术瓶颈。

周莹博士认为，胶原蛋白和玻尿酸成分不同，各有优势。玻尿酸最重要的是它特殊的保水作用。胶原蛋白主要是一种结构支架，具有集支撑、修复和营养于一体的抗衰老作用。两者各有优势，消费者根据自己的部位和需求进行选择。

至于胶原蛋白功能性护肤品未来是否会有更好的增长？周博士告诉银石财经，胶原蛋白的结构远比玻尿酸复杂，重组胶原蛋白的成本也远高于玻尿酸。胶原蛋白的成本短期内很难大幅降低到玻尿酸的水平。因此，短期内胶原蛋白产品仍将被大量消费。其未来的发展取决于技术突破、政策支持以及更好替代方案的出现。