2024年9月底宏观政策组合拳解析：降息降准、资本市场与房地产影响深度探讨

xinxi1368

2024年9月底以来，一系列宏观政策“组合”接连推出，其力度和广度是近年来罕见的。

这一涵盖降息、资本市场、房地产等领域的政策“组合”出台后，各界人士普遍关心：未来还会出台哪些新政策？一系列政策“组合”将如何破解当前经济运行新形势？将对哪些行业和人群产生重大影响？

近日，中央广播电视总台财经节目中心《对话》栏目制作了《释放中国经济新活力》节目。三位专家——辽宁大学校长、国际经济学会会士于淼杰；贾康，中国新供给侧经济研究院创始院长、中国财政科学研究院研究员；清华大学国家金融研究院院长田旋及三位金融专家媒体代表——《财经》杂志副主编朱涛、《企业观察》副主编肖强、韩《每日经济新闻》副总编辑瑞云共同探讨近期密集出台的宏观政策将如何释放中国经济新活力。

以下是对话的摘录。

“组合拳”超出预期

金强（《对话》栏目主持人）：目前出台的政策给大家三个选择：一叫“低于预期”，一叫“符合预期”，一叫“超出预期”。你如何选择？

于妙杰：我的感觉是超出了我的预期。我们判断中央会出台新政策，符合预期，但没想到中央对经济形势的判断如此准确。 “9·26”后，各部门出台政策的速度很快，力度很大。这个“准”“快”“大”，这三点超出了预期。

贾康：于校长我想说的已经说完了。 （政策）推出超出预期。接下来要注意如何用好组合拳。

天旋：我最后无话可说了。大家的看法基本一致，那就是超出预期。这从资本市场就可以看出，确实超出了预期。

金强：一系列政策的不断出台，能否给老百姓和有关方面带来“定心丸”？

贾康：国务院、财政部等都给了指导，要继续加强。当然，这样的增加是为了让大家更加安心。比如，财政部对扩大内需的政策特征和优化结构、提高绩效的差异化政策特征有“干信息”，非常务实。

总量扩张就是扩大内需，支持政策协调，激发流动性，动员财政资源，释放有效投资和基本消费潜力。从货币方面看，这次总量扩张特别注重通过新机制向资本市场注入资金，为资本市场提供新的活力源泉。

多年来，中国积极探索有自己特色的货币政策，需要有针对性的宽松和结构优化。此次财政政策发力，进一步扩大国债发行规模，针对性措施随之而来。对于哪些方面将给予具体的优惠政策支持，是非常具体的。

田轩：最近的一揽子政策确实给市场打了一针强心剂。这些政策短期给股市带来信心，股市马上就会回暖，包括房地产政策，也给行业带来信心。但从政策出台、信心增强到经济真正复苏，其实是一个比较漫长的过程，因为我们的政策必须落到实处，政策必须保持一致。

从中长期来看，我们需要对一些不合理的方面进行改革和调整。行业需要转型升级，才能真正保证在政策短期刺激后，长期保持稳定高质量发展。这次财政部长说“请放心”，因为他在管理预期方面做得特别好。过去我们的很多政策就像是挤牙膏一样，一点一点挤出来的。这次政策力度超乎预期。中央明确表示，要带头、团结一心。

余妙杰：第一个字是“气门”。财政政策、货币政策相对宽松，就是油门；第二个字是“注入活水”，为企业推出多项举措。第三个字是“递酒杯”。促进老百姓消费的措施有很多，比如“聚会”时给大家递酒杯等。第四个词，中国的经济发展，其实我个人认为就是一个词“及时雨”。 “打气”、“注入活水”、“递酒杯”、“及时雨”，就像吃了一颗定心丸。

朱涛：来之前，我专门收集了商界朋友的问题。他们非常关心后续的资金强度有多大。贾康主席曾提出扩大国债融资规模，提出4万亿元甚至10万亿元。为什么有这个建议？

贾康：这个问题是大家关心的热点问题。让我更清楚地说明这个问题。有媒体表示，我说4万亿元、10万亿元都是国债，不是这个意思。我的意思是我们可以借鉴2008年金融危机后我们采取的4万亿元投资计划。当时4万亿元是当时GDP（国内生产总值）的十分之一以上。

当时4万亿元并非全部来自国债发行。中央政府通过发债提供资金超过1万亿元，加上地方政府自筹资金，以及银行提供的存款资金2万亿元。还有一些私募基金等等，形成了4万亿元的基本框架。

现在我们可以考虑一揽子类似的4万亿元甚至10万亿元的投资计划。就总量而言，这并不夸张。 2023年我们GDP将超过126万亿元，今年还会增长。如果像2008年那样推出一揽子投资计划，总规模达到10万亿元，还不到GDP的十分之一。所以，从4万亿元到10万亿元，这个范围都可以考虑。这当然需要我们有关部门进行全面的市场调查和全面、整体的研究，形成尽可能高水平的可操作性方案。

肖强：我们的政策如何才能精准提振经济，而不仅仅是解决一些长期存在的问题？

贾康：问题导向是中央决策层反复强调的，也符合实事求是的精神。无论我们如何定性地谈论意义和重要性，我们都必须面对现实的挑战和矛盾。看似处理问题的措施，实际上正在形成一个系统工程，以实现综合绩效。

如何有效、精准地提振经济，需要政府认真思考。既然说到努力，那么合理的路子是什么呢？这并不意味着政府可以直接进行任何形式的投资。此时必须选择带动局势的整体走向。投资于好的、最适合政府做的事情。我认为现在是时候做一些平时做不到的事情了，但现在我可以借更多的钱，用长期和超长期特别国债做更多的事情。

比如海绵城市建设一定要做。现在我们有这样一个扩大内需的需要。政府应该做的是从海绵城市建设上全力发力。海绵城市建设必须连接到越来越多的地方。我过去有一个基本的建议，新区的所有标准图必须是地下综合管廊的设计，否则不准开工。老城区别无选择，只能寻找转型机遇。这是政府此时可以做的事情。 。

韩瑞云：一揽子政策中的货币政策是非常规的。我特别想知道的是，未来还可能使用哪些政策工具？

田轩：央行的货币政策工具其实很有创新性。一是便利互换，二是融资再贷款。这是专门针对上市公司或资本市场的结构性货币政策，是一个巨大的创新。

未来并不意味着货币政策会单边发挥作用，而是货币政策和财政政策相互协调，包括产业政策、就业、投资和消费，推动一系列政策向一个方向发展。

期待“慢牛”和“长牛”

金强：现阶段，股市牛市是闪现还是牛市持续，业内很多人都有不同的看法。你的立场是什么？

于妙杰：我比较同意“长牛慢跑”这个词。政策出台后，股市先是快速反应，随后逐渐经历调整过程。那么起起落落就在所难免了。我认为，最重要的是打通股市和实体经济的联系。也就是说，股市里的钱可以用在实体经济中，真正促进新生产力发展，提升全要素生产率，提高各种生产要素的创新配置能力。产业才能深度转型升级，我们中国经济才能行稳致远，人民才能真正富裕起来。我们不是为当下而战，而是为未来而战。

贾康：每个人都希望做一头慢牛，慢牛就是长久的牛。但现实中，总给人一种“牛短熊长”的感觉。现在上证指数已经从2700点涨到了3300点，高位时曾接近3600点。确实是牛市的明显表现，但如果未来存在不确定性，肯定会出现剧烈震荡。这在过去几天已经得到了证明。快速上升和突然下降。

未来，我认为长牛的实现，必须要有良好的经济基本面的持续支撑。

田轩：牛市有几种类型。一是政策驱动。政策牛市带动资本牛市。现在基本都是散户入市。二是基本面支撑的牛市，推动企业向好。质量和治理水平给大家带来信心，让我们能够真正慢下来。慢牛是我们的期望，也是我们改革的目标。

金强：慢牛是大家共同的期盼。如果现在资本市场走向慢牛，还缺少什么条件？

田轩：有两个方面。一是企业本身。上市公司是资本市场的主体。提高上市公司质量，提高上市公司盈利能力。电视剧《繁花似锦》中，“叔叔”说的这句话对我来说尤为真实。我们买的不是股票，我们买的是公司；我们要改革资本市场机制。从股票发行制度到交易制度，到并购重组制度，再到监管退市制度，30年来我们在这些方面取得了很多成就，但仍然存在一些问题，包括一股独大。 、大股东违规减持、欺诈式重组等。

只有提高上市公司质量，不断改革资本市场机制体制。双管齐下才能真正保证牛慢、长、健康。

金强：现在是大规模IPO重启的时候吗？

田轩：从2023年8月开始，IPO实际上已经暂停了。

我希望IPO能够尽快恢复。当然，复苏的速度可能与原来每年400至500个上市的速度有所不同。我们列出的公司数量并不重要，最重要的是质量。我们必须确保最优质、最具创新性和成长性的公司能够上市。当然，与此相结合的是，我们还需要开放退市制度。也就是说，让优质资产入池，形成优胜劣汰的良性循环。

金强：日前，北京证券交易所发布指引，要求拟上市公司披露上市特征。这是否体现了我们的监管规则和监管态度的新变化？

田轩：是的。大国之间的博弈实际上依赖于技术创新。为什么美国股市涨得这么好？事实上，这主要归功于科技“七姐妹”（苹果、微软、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）。剔除七家科技创新公司后，美股指数就与我们无关了。差别很大。正是这种高成长、创新的企业带动了股市的增长和投资者的盈利。这就是我们需要做的。推出科创板、创业板、北京证券交易所。事实上，我们希望吸引真正优质的企业到A股上市，从而推动技术创新，推动产业转型升级。

房地产真的“稳定”吗？

金强：当前的房地产行业“稳定”吗？

田轩：长期以来，房地产业一直是经济发展的重要推动力。它的产业链很长，从上游的钢筋、水泥、建材、建筑到下游的家电、装饰等，为我们的就业做出了很大的贡献。近20年来，房地产在经济快速增长中发挥了不可替代的作用。与此同时，也出现了房价过快上涨和泡沫问题。中央政府也下了很大决心刺破房地产泡沫。中央出台了一系列政策旨在稳定房地产。不管能不能“稳”，目前看来势头不错。

余妙杰：我们现在处于一个“去中心化时代”。我的核心观点是北上广深房价可能不会涨。我们正在推进新型工业化、新型城镇化。新型城镇化比新型工业化慢，需要补齐短板、补齐新型城镇化。所以我们发展城市群，发展县域经济。现在房地产需求从一线城市转向二三线城市，如果有政策，楼市就能回稳。

金强：很多人都非常关心房价现在是否处于底部区域？

贾康：不可能针对每一个具体城市。一般来说，它处于底部。

金强：房地产有可能成为经济增长的支柱产业吗？

于淼杰：用房地产拉动经济，作为经济发展的主要火车头，我个人认为这个时代已经过去了。为什么？中央明确提出，要培育新生产力，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大、培育未来产业。

田轩：房地产成为中国经济支柱的时代已经过去了。我们现在正在从旧的驱动力转向新的驱动力。未来属于数字经济和人工智能。我们正处于新技术产业革命的浪潮中。

贾康：我有不同的看法。广义的房地产包括人民群众特别关心的住宅建筑，以及工业地产、商业地产以及其他行政、国防事务。它们都可以包含在广义的房地产概念中。

房地产业的支柱作用在整个国民经济发展总量中仍然占有特别突出的地位。如果把房地产业和建筑业结合起来算一个广义的房地产业，它占整个国民经济GDP总量的10%。 17%，甚至更高一点，就足以算国民经济的支柱产业了。

从增长来看，目前我国户籍人口城镇化率为48%。实现现代化，工业化和城镇化必须并行。从这个角度来看，将会有一轮轮的基础设施建设和一轮轮的基础设施升级。而且中央提到的新生产力支撑着我们新的两步走现代化进程，这个进程是不断体现房地产业作为整个国民经济支柱产业作用的过程。

如何释放经济新活力？

金强：释放经济新活力的关键词有很多。您最关心哪些关键词？

于妙杰：我选择增量和一致性。最近出台的很多政策都是增量的，包括增量货币政策和增量财政政策。我们这些政策的目标是什么？最重要的目标是促进经济增长，从而实现充分就业。因此，我们可以看到，目前出台的政策是“双宽松”，即宽松金融、宽松货币。让我们共同努力实现这一目标。这就是政策的一致性。

贾康：同意。我也选择了这两个关键词。当然，这并不是说其他​​词不重要，它们都很重要。它是系统工程的结合。可以补充的是，如果从宏观层面来理解，再广义地理解，地方层面和中央宏观层面的一致性非常重要。

田轩：我选三个。货币政策工具和提振资本市场是重中之重。这次，多个部门轮流登场，出台了一系列力度大、广、深的政策。对“提振资本市场”的关注与我自己的学术研究有关。我也能看到它的变化，从“活跃资本市场”到“提振资本市场”。还有“钱字带头”，后面是“团结一心”。这些公式非常简单易懂，给我留下了深刻的印象。

原来，有一个词叫“合成谬误”，就是说各部门出台的政策单独看是正确的，但放在一起看，就会出现政策“打架”、政策不一致的问题。现在要保证从政策出台到政策执行的一致性。这是一个非常新的观点。

金强：近期，很多国际机构，包括国内各界，对未来经济的信心进一步增强。例如，高盛将2024年中国经济GDP增速从4.7%上调至4.9%。为了实现这一目标，我们还应该在哪些方面继续做出政策努力？

于淼杰：要从减税降费入手，调整各项所得税税率。

田选：从两个方面来说，一是保持政策的连续性和稳定性。现在一系列很好的政策出台，对于提振市场预期、稳定预期起到了非常重要的作用。但后续的政策能否保持稳定，能否落地、落实，其实对于我们长期政策努力的效果来说是非常重要的。

二是希望政府能够多倾听市场的声音，多与市场经营主体、居民、有需要的人群沟通，了解市场需求，制定相应政策。正如中央政治局会议所讲，直面困难、回应群众。关心、回应市场需求，从而帮助我们改善民生、促进消费，使经济保持持续快速增长。

贾康：我们应该延续当前政策努力所遵循的基本逻辑，保持政策的一致性，对一些违反一致性的问题及时纠正。

金强：还有一个焦点问题，就是要不要直接给大家发工资。

贾康：我还是坚持我的基本观点。 14亿中国人民不分青红皂白地给每个人一笔钱，既不可能，也没有特别必要。

于妙杰：我完全同意贾老师的观点。因为如果把钱一张一张地分配下去，实际上对于刺激消费的作用并不大。如果给每个人1000元、100元，对于富人来说就是九牛一毛，不会增加消费；对于穷人来说，收到这笔钱后，他们不会花太多钱，实际上并没有多大帮助。为了刺激消费，我个人更喜欢发放消费券。

田轩：直接发钱在逻辑上是错误的。只有出现巨大的经济问题的时候，比如美国确实发生了这样的事情，才会乱发钱。不过，中国现在并没有出现重大经济危机。即使要分钱，也不能乱分。

金强：促进消费的另一个途径是支持个人收入的增加。您认为收入改善的空间有多大？

贾康：就业很重要。就业是人们安居乐业的前提，是整个社会和谐的基础。就业机会从哪里来？经济必须增长，必须有有效的投资。中央政府表示，有效投资是关键。有效投资带来就业，不断形成和稳定员工收入，形成购买力。要释放这种持续的消费潜力，必须有活水源，也就是说可以得到预期的正向引导而变得更好，就业可以跟随有效投资不断形成并稳定提供就业收入。

田轩：提高收入水平可以从两个角度来看，一是工资收入，二是投资收入。在中国，大部分收入是工资收入，投资收入很少。工资收入主要取决于就业，特别是年轻人的就业。如何解决就业问题，从哪里入手？出发点在企业特别是民营企业。民营企业被称为“56789”，其中“8”意味着民营企业贡献了80%的就业。

另一部分是投资收益。回到一开始的话题，要做好股票市场，它不仅是一个融资市场，更是一个投资市场。我们需要让人们赚钱并增加他们的可支配收入。

于妙杰：我同意你们俩的观点。有一个关键点：如何增加可支配收入？降低个人所得税可能是一个更重要的方式。比如，门槛可以提高吗？事实上，个人所得税税率值得商榷，包括最高的45%，与发达国家相比并不一定很低。

海量信息、精准解读，尽在新浪财经APP