董承非稳健持仓策略助基金净值回撤控制，揭秘行业间公开秘密

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长期以来采取低集中度定位策略和谨慎定位风格的董城飞，这次依然没有让人们失望。尽管其“重仓”股价持续爆发，但该基金净值回撤仍处于控制之中，与其前期减仓密切相关。能够提前逃离业绩爆发，不仅得益于定位策略和作风，还有行业内的“公开秘密”。

春风吹过之前，A股仿佛被倒入了日本核废水中，在季风和洋流的影响下持续波动。让人措手不及的是，市场就像打开盲盒一样，每天都会牺牲一匹“大白马”。

4月14日，市值4400亿元的恒瑞医药股价突然暴跌，盘中跌幅近7%。截至14日，康弘药业已连续三天跌停。 13日，宋城演艺暴跌11.29%，华夏免于涨停。此外，美年健康、顺丰控股近几日也出现连续跌停。

无独有偶，美年健康、顺丰控股、宋城娱乐、中免、康弘药业基本都是兴全基金董成飞的“重仓”。恒瑞医药虽然不在其重仓名单上，但在重仓名单上确实有其地位。于是，微博网友戏称董城飞“到了某个点就爆炸了”。

在“投资基金等于投资基金经理”的时代，权重股的持续暴跌不禁让人想起董成飞辞职的传闻。随后，兴全基金明确否认了辞职传闻。

然而，随着重仓股票的陆续喷出以及年内高点的大幅回撤，董成飞资金净值的回撤幅度远小于市场波动。这一方面与董成飞长期的低集中持仓策略密切相关，另一方面也与他提前减持仓位不无关系。

值得一提的是，董城飞1月底的内部沟通分享会纪要在市场上广为流传。纪要显示，董城飞明显对2021年抱有悲观预期，并直言，“这段时间比较轻松，不听路演，每天只是卖一些股票”。

事实上，知名机构和顶级基金拥有先见之明的“天然优势”。通过路演、调研等线下交流获取内幕信息，从而“精准减仓”已成为行业共识。值得注意的是，上述这些股票的市场价格在2020年业绩公布之前已经出现松动。

董城飞被“定点炸”？

权重股纷纷暴跌，董城飞一时间被推到了风口浪尖，甚至上了热搜。

机构集团白马股纷纷爆火后，梳理董成飞旗下的兴全趋势基金和兴新愿景基金的重仓和隐形重仓后发现，董成飞可谓“精准踩雷”。有趣的是，这两只基金的净值回撤幅度有限，远小于重仓投资的股票和同类基金。

据悉，近期业绩不佳的顺丰控股和美年健康股价较高峰已腰斩。宋城娱乐、中免、紫金矿业、康弘药业的股价也在短短几个交易日内跌幅超过30%。

值得一提的是，董成飞长期采取低集中度仓位策略，重仓比例明显低于同行。另外，其两只基金基本采用复制策略，重仓重叠度较大。相关数据显示，兴全趋势投资基金和兴新愿景基金前十大个股的持股比例分别仅为46.64%和43.01%，这一数据早已比不少明星基金经理低了30%以上。

2020年基金年报显示，顺丰控股、宋城演艺、美年健康、康弘药业都是董成飞管理的基金的重仓，但中免似乎距离“重仓”还有一段距离。

截至2020年底，中免在兴全趋势基金持股中仅排名第90位。具体来看，报告期内，兴全趋势基金仅持有中免股份不足3万股，市值761.4万元，仅占基金资产净值的0.02%。

因此，有人指出，基于这样的立场，即使中国豁免十个下限，也不会对兴全趋势基金的净值造成重大损害。

至于今日报价的“药猫”恒瑞医药，2020年底数据显示，其在兴全趋势投资基金中仅排名第140位，持股0.77万股，市值86.23万元。慢慢比较起来，位置就很少了。

值得注意的是，对于持仓风格一向稳健的董城飞来说，董城飞的“重仓”并不能用目前基金行业一般意义上的“重仓”来理解和衡量。

据悉，不少明星基金经理一般会选择单只股票占重点持仓的7-9%，但董成飞持有的“重仓”大多不会达到这样的比例。

天天基金网数据显示，从持股前十名来看，兴全趋势投资基金持股美年健康占比2.94%，兴全趋势投资基金持股顺丰控股占比3.34%。

事实上，当仓位相对分散时，即使出现爆股，对基金净值的影响也会相对有限。

从兴全趋势的净值表现来看，其年内净值最高为1.128元，4月13日净值（最新数据）为0.988元。今年最大回撤12.41%；日净值显示为1.828元，这意味着其年内最大回撤仅为10.92%。

不难发现，2021年以来，董成飞两只基金净值的最大回撤幅度远小于权重股的回撤幅度，而这可能与董成飞提前减仓有关。

是谁拨动了重磅股的“心弦”？

虽然2020年基金年报已披露，但年报仅显示了截至2020年底的基金持股情况，较最新持股情况可能发生较大变化。

值得一提的是，2月下旬，市场广泛流传董成飞1月底的内部沟通分享会纪要。

早在1月25日，董成飞就表示，市场已经脱离基本面，对2021年全年比较悲观。在他看来，即使是质量不错的核心资产，如果符合目前的估值，如果未来股价不大幅上涨，如果下跌，投资者在未来很长一段时间内的回报将是少得可怜。

此外，董城飞还透露，自己已经基本进入了防守风格，现在已经把自己封闭起来了。他已经进入了一种极端封闭的状态，完全依靠自己的想法，无视卖家和内部研究人员的意见。同时，他指出自己“每天都会卖出一些股票”。

会议于一月底举行。董城飞对A股市场极为悲观。他不知道这个市场还能持续多久。部分监测总量指标达到历史高位。预计市场不会下跌超过3个月，已经采取预防措施。

所谓预防措施：一是降低股权持仓比例；其次，将结构向更安全、更舒适的方向移动。

从随后的市场表现来看，牛年春节以来，前期表现良好的集团股纷纷暴跌。董成飞通过提前减仓、调整仓位，大幅减少了损失。

值得注意的是，早在2020年底市场热闹的时候，董成飞就已经减仓了。其中，星全视觉的股票仓位从2020年三季度末的90.1%下降到2020年三季度末的69.45%。四季度末，兴全趋势的排名也从去年三季度末的83.23%下降至2019年三季度末的79.63%。去年年底。

此外，在2020年基金年报中，董成飞再次表示，投资者应下调2021年的收益预期。

董成飞在年报中指出，由于2020年突如其来的疫情，各国央行实施了宽松政策。尽管经济基本面尚未恢复，但充裕的流动性仍使得全球资本市场呈现上涨态势，A股市场也不例外。

“疫情缓解”行情，让一些公司的估值水平处于历史较高水平，尤其是一些A股市值较大的公司，估值水平较高。董成飞表示，根据以往的经验，相对较高的估值通常需要一定的时间才能通过业绩增长来消化。

与此同时，“董城飞辞职导致重仓股股价变动”的传闻一时传出。

而很快，经多家媒体求证，兴全基金回应称“董成飞尚未辞职，公司投研团队稳定”。

事实上，乘着2020年的牛市，明星基金经理越来越有能力“掌控”流量。尤其是知名机构的顶级基金经验，一旦出现仓位变动，重仓往往会受到干扰。

首先，为了应对基金赎回的流动性风险，可能会被动抛仓以应对赎回。此外，新基金经理上任后的仓位调整动作也将对重仓的股价产生一定影响。

值得一提的是，2003年9月加入兴全基金的董成飞在任18年间，经历了A股的数次牛熊轮。虽然业内早就有董承飞即将离开公司的传言，但目前还没有确凿的消息表明董承飞正在办理辞职手续。

有远见的机构投资者

业内人士总结，经历过连续闪崩的白马股至少具有以下两个特征之一：1、由于前期股价涨幅较大，业绩预期被提前透支。 2、估值高。当市场预期资金趋紧时，机构调整仓位并卖出。

目前，虽然央行并未释放紧缩信号，但市场预期趋紧，导致机构调整仓位，前期涨幅较高、估值较高的股票纷纷遭到抛售。

值得注意的是，中免、顺丰控股、美年健康在业绩公布前已经放松了市场价格。

14日，中免发布2021年一季度业绩快报，13日中免股价跌停。

此外，顺丰控股4月9日发布2021年第一季度业绩公告，公告一出，引起轩然大波。该公司2021年第一季度净利润为亏损900-11亿元，而去年同期为盈利9亿元。

事实上，自牛年春节结束以来，集团股票顺丰控股股价从2月18日高点125.18元/股跌至2月18日81.28元/股，跌幅达30.87%。 4 月 8 日。

业绩公布前股价下跌，美年健康的表现似乎更加明显。 4月13日，美年健康同时发布2020年年报和2021年第一季度业绩报告。早在一周前，美年健康股价就跌停。

不难理解，董成飞在透露悲观预期并提前抛售股票后，能够提前控制回撤并逃离业绩爆发。

事实上，除了基金的投研能力之外，利用信息不对称获得先见之明的优势，已经成为市场和机构投资者之间的“公开的秘密”。内幕信息可以通过路演、调查等线下沟通渠道获取。这种情况已成为“行业共识”。