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你还可以发现一个有趣的现象：伯克希尔大部分子公司和业务都是通过收购获得的，而不是“从0到1”的创业。就连伯克希尔本身也不是巴菲特创立的，而是从西伯里家族手中收购的。有句话很流行，创业的终点是投资，这似乎是真的。
前往伯克希尔股东购物节
这些公司的发展历史，以及它们与巴菲特的渊源，在《超越巴菲特的伯克希尔》一书中都有详细介绍。当这些熟悉的名字一一从我的眼前闪过时，我突然很感慨：巴菲特积累了几十年的心血，才一一接手了这些公司。真的很不容易啊！在巴菲特的世界里，也许他就像一个喜欢收集刮刮卡的孩子，而这正是他的乐趣所在。
我的第三次翻译——
“超越巴菲特的伯克希尔”来签到
大会
和往年一样，我们起得很早，为了抢到前面的座位。我看到一位财经网红在接受媒体采访时表示，“有些人提前25小时就排队了”。这显然有些夸张。股东大会会场将于5月4日7:00准时开放，排队最早的人会在门口的地上露营过夜。提前时间约为8小时。
CHI门前排起长队
巴菲特、格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩出席了今年的股东大会。失去了芒格的巴菲特提议会议一开始就为芒格开灯。今年的开场短片并没有展现巴菲特在国会听证会上关于所罗门事件的演讲，而是展现了对芒格的无限怀念。短片回顾了芒格的一生，最后以一张巴菲特和芒格的合影结束，令在场所有人落泪。
纪念芒格的短片
管仲与鲍叔牙，钟子期与伯牙，李白与杜甫，他们的友谊之所以能够千古流传，大概就是因为一生一世的一对，是一份难得的美好礼物，只能是遭遇。如果你遇到了，请珍惜。巴菲特和芒格，他们的名字不会因为芒格的去世而分开。 “查理和我”已经成为巴菲特的一种表达习惯。以至于在今年的年会上，巴菲特多次失言，将旁边的阿贝尔误称为查理……
沃伦错误地称格雷格为查理
可见，巴菲特内心的悲伤仍在不经意间流淌出来；也可以看出，巴菲特正在小心翼翼地压抑着自己的情绪，让自己在公众面前尽可能地大方得体。对于94岁的巴菲特来说，他对股东提问的回答依然一如既往的理性、睿智和激动人心。限于篇幅，我们摘录5个问答：
1、关于减持苹果公司
问：伯克希尔第一季度出售了1.15亿股苹果股票，但它仍然是伯克希尔持有的最大普通股。我的问题是，去年你说可口可乐和美国运通是伯克希尔持有时间最长的两家公司，你在股东信中谈到了这些业务的优点，但我注意到你没有。将苹果添加到此类公司的行列中。自 2016 年伯克希尔首次收购苹果以来，您对苹果及其股票吸引力的看法是否发生了变化？
巴菲特：没有，但我们确实卖了一些苹果。我想说的是，到今年年底，我认为苹果公司很有可能仍然是伯克希尔持有的最大普通股……在目前的情况下，我不介意我们抛售一些苹果公司以获得更大的仓位现金及等价物 一些。当我现在看机会成本时，我认为现金和等价物非常有吸引力......伯克希尔现在缴纳的联邦税率是21％，我们对苹果投资的收益缴纳21％的税率，并且很快以前的税率是35%，之前的税率是52%...如果我们今年的税率是21%，以后税率变高的话，我想我卖了你也不会介意的今年有一点苹果股票。
观亚解读：巴菲特表达了多重含义：1、伯克希尔持有苹果的仓位仅从9亿股减至8亿股，但仍是绝对重仓； 2、苹果减仓是因为按照目前的估值，现金越来越有吸引力； 3、目前联邦所得税税率处于历史低位，今年减持苹果股票产生的税收成本相对较小； 4、要积极纳税，合理避税，但决不偷税漏税。
充满活力的巴菲特
2、关于投资领域
问：除了电动汽车公司比亚迪外，您在什么情况下会重新考虑投资香港和中国企业？
巴菲特：我们的主要投资目标会在美国……海外投资主要是由我们的规模决定的。如果我们未来进行大量投资，我们仍然会关注美国。我了解美国的规则和优缺点，对世界其他经济体一无所知。为了达到同样的确定性，幸运的是，我也不需要这样做……有两次，芒格实际上拍着桌子对我说：“买，买，买。”曾经是比亚迪，曾经是。
冠亚解读：巴菲特的主要投资将集中在美国，这很容易理解。客观地讲，美国是世界第一大经济体，市场经济高度发达，市场主体活力十足，这是其他国家无法比拟的；主观上来说，巴菲特出生在美国，成长在美国，最熟悉美国的政治、经济、法律和商业环境。客观与主观恰好合而为一，所以巴菲特说他“幸运”。
格雷格·阿贝尔正值巅峰
从投资结果来看，芒格最喜欢的比亚迪和都是对的。之前看过芒格的采访，他写了一段关于他对的理解。我想在这里和大家分享一下：
的竞争优势：
一是SKU低，库存周转率高。 只提供4000个SKU，其中3000个是生活必需品。超低SKU的巧妙之处在于，一方面大大节省了的交易成本，提高了库存周转率；另一方面，让消费者避免“选择困难”。这些精选的SKU大多是热门单品，消费者复购率较高。
其次，尽可能降低商品利润。传统超市依靠厂家与消费者之间的“价差”来实现盈利。即使是沃尔玛这样的零售巨头，也只是凭借规模优势，尽可能降低运营费用，让利于消费者。本质上，它仍然是传统的超市业态。但好市多不同。其产品利润几乎降为零，消费者基本可以闭着眼睛购买。
第三，收取严格的会员年费。既然卖货不赚钱，那么做市商如何赚钱呢？答案是会员费。 每年收取的会员费几乎等于其全部净利润。在北美，执行会员的会费为120美元/年，非执行会员的会费为60美元/年。成为会员后，一年在凯石客消费节省的钱远远超过会员费，因此消费者成为会员的愿望非常强烈。
第四，会员可以带着朋友一起购物。由于收取会员费作为其主要收入和利润来源，按照常规思维，它对会员管理应该非常严格。为什么允许非会员使用会员卡结账？仔细想一想，其实每一个会员都相当于一个免费的推销员。如果会员带来的朋友觉得这里的购物体验不错的话，不可能每次都邀请两个人一起去。最后为了省事，我还是自己去买一个吧。成员。
除了与消费者建立新的关系外，的采购基本采用“先发货，后付款”的方式。一批货售出后，将向供应商付款。此外，还积极引入自有品牌，进一步挤压产品的品牌溢价，将利润全部转嫁给消费者。
在传统的超市业态中，如果给消费者更多的利润，超市赚的钱就会少。超市和消费者的利益处于“一盛一衰”的状态。但在，给予消费者的利润越多，消费者的购买意愿就越强，消费者的购买群体就越大。 和消费者完全处于“同一战壕”。从商业性质上来说，实际上是消费者的代购管家，会员费实际上是管家费。
我来说说我自己在的消费经历。 2019年和2023年伯克希尔股东大会期间，我和朋友一起去了。每次出国，我总是带着一个大行李箱。回国前，我从买了一个小行李箱，用来装喜诗糖果和其他纪念品。 的20英寸拉杆箱在国内至少要2000元人民币，但在大约要40美元！
简而言之，的购物体验就是：巨大的店面、极高的面积、极其便宜的产品。这样的企业，消费者怎能不爱呢？芒格怎么能不喜欢呢？
股东大会照片
3、关于现金储备
问：伯克希尔目前持有 1820 亿美元现金。有两个问题。一是你在等待什么机会？其次，为什么不至少进行一些资产配置呢？
巴菲特：在目前的情况下，我认为你们三个人无法有效地为这1820亿配置资本……如果机会很小，只需要我们现金的1%，我们就不会配置。 ..我们只会在遇到我们喜欢的音高时才会挥杆。
冠亚解读：巴菲特的解释清晰简洁，因为“机会足够好但不够大”，不值得采取行动；因为“机会足够大还不够好”，所以不值得采取行动。机会足够好、足够大，但数量还不足以采取行动。现金与股票、债券和房地产一样，也是资产的一种形式。是否持有现金以及持有多少现金取决于现金与其他资产的比较。
一丝不苟的阿吉特·贾恩
4、关于资金配置
问：过去五年的疫情期间，你们团队在业务、资产配置、选股等方面最大的收获是什么？您能告诉我们您对泰德和托德、阿贝尔和贾恩的看法吗？
巴菲特：我不会发表任何个人评论。我的工作是资本配置。我们非常清楚我们的使命。有些事情我们显然不认识。比如，一个想在65岁退休的人，就不适合担任伯克希尔的CEO……我们机制最重要的任务是选择合适的CEO，因为合适的CEO才能成就伟大的企业。
冠亚解读：巴菲特早就说过，很多CEO在资本配置上乏善可陈。这不是一件小事：假设一家公司每年的留存收益占净资产的10%，那么10年后，该公司的CEO将负责公司60%以上的资本配置。巴菲特给出的不是一个大概的数字，而是一个精确的量化。计算过程如下：
假设第一年期初净资产为10，则留存收益为1，期末净资产为11；
第二年期初净资产为11，则留存收益为1.1，期末净资产为12.1；
等等...
第10年末净资产为10*(1+10%)^10=25.9；
十年累计产生的留存收益为25.9-10=15.9；
那么公司CEO负责的资本配置比例为15.9/25.9=61.4%
值得一提的是，巴菲特还明确表示，如果离开伯克希尔，格雷格·阿贝尔将拥有公司投资业务的最终决策权。阿贝尔对伯克希尔的各项业务非常熟悉，现在与1990年代初期的巴菲特同龄。对于投资工作来说，这是人生的“黄金时期”。
我们坐在一楼第6排
距离巴菲特和阿贝尔不到100米
5. 关于信托责任
问：您谈到每项投资都有机会成本。你在办公室度过的每一个小时，你都没有时间与你的配偶或孩子一起度过。如果你可以重来一次，你会优先考虑什么？它们会有什么不同？
巴菲特：我认为我没有能力找到完美处理所有事情的方法。我不会陷入太多的自我反省，或者对成就和理想有太多不切实际的想法……我不是从赚钱的角度来做这件事，我也不认为自己是在经营一家公司。对冲基金主导其他基金。多于。我就是喜欢这种被信任的感觉。查理和我一样……我认为你可以追求的一件事就是做你自己。任何人都可以做到这一点，而且与金钱无关。
冠亚解读：巴菲特不是基金经理，也不用别人的钱投资；但巴菲特始终遵循高标准、严要求，视股东为合作伙伴，对待股东、董事、高管和员工。高度的责任感和使命感。与很多私募基金“正面我赢，反面你输”的自私行为相比，巴菲特真是行业良心。
会场挤满了数千人
往年的股东大会上，巴菲特通常会回答50至60个问题，但今年他总共只回答了37个问题。与往年相比，巴菲特的声音略显沙哑，表情也略显复杂。你可以隐隐感觉到芒格的去世对他造成的不利影响。最后，巴菲特说：
“嗯，非常感谢你能来，我不仅希望你明年能来，我也希望明年我也能来。”
我在文章开头就说过，以后我会尽量参加每一次的会议。听了巴菲特的话，你大概就能明白我的心态了吧？
奥马哈凌晨四点
读
作为一名读书爱好者，每年能“人性化”地记住一些股东大会上的英文原著书籍，是我的一大乐趣。今年的“书虫”展区，为了向芒格致敬，只展出了一本书——新修订版的普尔。全书采用黑白印刷，没有任何插图，显得庄严肃穆。
书虫摊位
唯一出售的是
新修订版《穷查理年鉴》
在埃普利机场的书店，我又买了三本好书：《The》、Elon Musk，最后一本翻译成中文是《超越巴菲特的伯克希尔》，哈哈哈！
英文版《雪球》
《埃隆·马斯克传记》
“超越巴菲特的伯克希尔”
书店门口，贴着一张非常显眼的海报。这是一本关于巴菲特的重磅新书：《和》，中文译为《企业家巴菲特》，也是我目前正在翻译的一本书。想到一两年后这本书就能与中国读者见面，我觉得我所做的一切都是值得的。
英文版《沃伦·巴菲特》海报
我会加快翻译进度
希望中文版尽快与中国读者见面
顺便向大家报告一下，我们的“精读原文”已经持续了345天，没有间断，即使我在美国倒时差。这一点也不难。我一直相信，如果你不想做一件事，总会有各种事情会打断你，你总能找到各种理由放弃；如果你想做某事，没有什么会打扰你。你，你总能找到各种方法去坚持。
奥马哈的百年古树
在中国学习英语最大的缺点是没有英语交流的应用场景。然后我们就可以自己创造一个小气候，通过日复一日的不懈努力，逐步提高听、说、读、写四种能力。我希望有一天我们都能熟练掌握和使用英语。这样一来，就相当于打开了一扇通向未知世界的新窗口。
奥马哈的夜晚
点燃价值投资的篝火
周围
早年的“伯克希尔周末”现在变成了“伯克希尔周”。除了出席股东大会外，我们还参加了很多周边活动，包括但不限于：
1.参加5公里健康跑
5月5日一早，我们驱车前往伯克希尔“in 5K”比赛的起点。早上8点，发令枪准时响起。我跟着汹涌的人群，一路狂奔。我在8点32分完成了比赛，并获得了纪念奖牌。值得一提的是，沿途的招牌上都印有芒格的卡通形象和他的经典名言。参加完整场股东大会后，处处都体现出纪念芒格的气氛。这种仪式感或许就是纪念死者最好的方式！
32分钟，完成5公里
2. 在巴菲特最喜欢的 Gorat's 餐厅用餐
二月份左右，我们在Gorat's 订了位。经验之谈，如果您想在股东大会前后两天用餐，请至少提前2个月预订；如果你在奥马哈停留的时间较长，可以等到股东大会后的第二天或第三天。去吧，不会有那么多人！另外，给大家分享一下牛排的常识： Rare（稀）、 Rare（）、 Rare（好）。
巴菲特最喜欢的丁骨牛排
3. 前往伯克希尔总部报到
根据伯克希尔官网信息，伯克希尔总部位于3555 Omaha, NE 68131。我们驱车前往，来到一栋普通建筑前。从外面看，没有伯克希尔的迹象。伯克希尔只租用其中一层，总部只有26名员工。很难想象，这是一个市值8000亿美元的金融帝国。事实上，不仅没有“伯克希尔大厦”，也没有“巴菲特大厦”或“巴菲特基金会”。巴菲特真正成就了“无名圣人”。
伯克希尔总部大楼实拍
4.路过巴菲特家
巴菲特的家距离伯克希尔总部只有5分钟车程，他从来不喜欢把时间花在无意义的通勤上。 1958年，巴菲特的第三个孩子即将出生，巴菲特花费31,500美元购买了这座两层楼，并从此居住至今。这座棕色装饰的灰泥建筑建于 20 年代。也就是说，巴菲特的家其实已经有上百年的历史了。美国的住宅建筑普遍都比较耐用，很多老房子保养得很好，根本看不出其真实年龄。
在巴菲特家门口拍的照片
5.参观内布拉斯加州家具市场
虽然我已经去过奥马哈三次了，但今年内布拉斯加州家具城还是第一次。面积很大，有很多沙发、衣柜和装饰品。事实上，现在的内布拉斯加州家具市场不再只是销售家具。这里已经成为一个大型的商业综合体，销售的产品包括家电、电子产品、健身器材等。顺便说一句，如果你想参加它的烧烤，最好提前排队，否则就得等了好久不见！
参观内布拉斯加州家具市场
6. 路过繁花似锦的西雅图
回程时，我们转回西雅图，才知道华盛顿州确实是“常青之州”。放眼望去，一片翠绿。华盛顿湖也名不虚传，烟波浩渺，绿意盎然，景色令人惊叹。忘却，心情轻松愉快。至此，今年的股东大会之旅圆满结束。
西雅图 华盛顿 湖景
感谢亦师亦友的@David师兄，以及《侯赛德·巴菲特》的作者@老师一路陪伴！ @ 是一位成功的企业家。他不但没有任何架子，每天还早起为大家做精致的早餐，还负责租车、租房等很多事情。当我从西雅图回到上海时，大卫弟兄一路陪我到机场。托运行李后，他带我到安检口就告别了。我的人生中能有这样的朋友和伙伴，我感到非常幸运！
@David精心准备的早餐
奖 |
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发表于 2024-11-5 16:27:35
