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自2024年以来，黄金价格上涨了近30％，黄金已成为全年表现出色的产品。
以国内黄金珠宝价格为例，在今年年初，大多数品牌的黄金首饰的价格约为620元/克。目前，国内珠宝黄金的价格在800元/克大约波动。值得注意的是，这是连续两年的黄金价格上涨。风数据显示，在2023年全年，黄金价格上涨了约13％。
一般而言，美联储的利率政策是影响黄金价格的主要因素。但是，诸如地缘政治风险和经济不确定性之类的风险规避因素，中央银行和个人投资等需求因素也将在一定程度上影响黄金价格的短期趋势，而今年的黄金市场是多因素共鸣的结果。
展望2025年，接受采访的专家普遍认为，在宏观环境普遍宽松的情况下，金价仍然预计将保持强劲。同时，考虑到汇率的影响，国内黄金价格将比国际黄金价格强。但是，风险的胃口和加密货币的增加也将对传统的黄金基金分配产生转移影响。
美联储降低支持黄金价格上涨
黄金本身是一种无兴趣的资产，具有强大的货币属性。当市场形成对美联储即将提高利率的期望时，黄金价格通常会表现出弱点。根据过去的数据观察结果，每当投资者期望美联储继续执行紧缩政策时，黄金价格就会下跌。相反，当预计美联储放松货币政策时，黄金价格往往会上涨。
创始人中期期货贵金属的分析师Liang 告诉《时报》周刊记者，全年还有两个明显的主要上升趋势。第一轮上升发生在3月至4月，金价在美联储降低的期望的影响下达到了新的高价，全球央行继续购买黄金，美国银行风险和地缘政治冲突。第二轮上升发生在美联储9月的利率会议周围，金再次达到了创纪录的高度，并在10月加速了其上升。此外，在美国大选周围，市场开始计算特朗普的交易，从而将黄金价格从单方面上涨中提高。
“仅在今年下半年，黄金就经历了四个阶段的市场状况。” Zijin 的分析师Liu 进一步指出，《时报》每周的记者，从8月初到9月的利率开会引发了人们对美国经济艰难降落的担忧，将黄金价格上涨提高了5.2％。从9月的利率会议到10月初，美联储降低了50桶的利率，市场开始消化对持续急速利率降低利率的期望，而黄金价格提高了新的高价。从10月到11月，投资者下注，特朗普的胜利将导致通货膨胀增加和预算赤字增加，黄金价格上涨了3.4％。选举结束后，随着特朗普的交易降温，黄金价格下跌了近5％。
由于国际黄金以美元计价，因此今年的RMB汇率也支持国内黄金价格。从市场表现来看，当外国黄金略微波动时，内部黄金会更强大。但是从趋势的角度来看，内部和外部黄金价格在趋势上是一致的。
一家经纪公司的宏观分析师告诉《时代周刊》记者，从更长的时间维度来看，黄金与美元的实际利率负相关。无论是风险厌恶因素，汇率因素还是美联储自己的货币政策，它本质上都是黄金和美元之间的“种族”。近年来，由于非美国国家国家的债务销售，一些选择美元的资金将在风险事件发生时流向黄金。因此，今年美元比非美国货币强大，黄金和美元表现出强烈的情况。
高价遏制传统需求
在2024年下半年，随着黄金价格的迅速上涨，全球中央银行购买的速度开始显示出放慢速度的迹象。在前三个季度中，中央银行在全球购买的总数为694吨，与2022年相同。在今年下半年，捷克共和国，波兰和塞尔维亚等东欧国家也开始购买黄金，但东欧购买的购买黄金的实力比主要经济体弱。
自第三季度以来，全球中央银行的净购买净购买的年度和月份增长率已放缓，第三季度总共购买了186吨黄金。其中，八月中央银行的黄金净购买量仅约8吨，与年初购买黄金速度相比大幅下降。中国人民银行连续18个月增加了黄金持有量，今年4月达到7280万盎司，从5月到10月暂停了其增长，并在11月重新购买了黄金。截至2024年11月底，中国人民银行的黄金储量为7296万盎司，比上个月增加了160,000盎司。
2024年，黄金价格继续达到新高点，并开始抑制下游的传统物理需求。根据中国黄金协会的最新统计数据，在2024年的前三个季度，全国黄金消费量为741.732吨，同比减少11.18％。
根据世界黄金委员会在今年第三季度的“全球黄金需求趋势报告”，在2024年第三季度的物理投资，全球对黄金条和黄金硬币的需求下降了9％，至269吨，但前三个季度的累积需求仍然达到859吨，比过去10年的年平均水平更高（774吨）。在第三季度，平均黄金价格上涨至每盎司2,474美元，大大抑制了全球黄金珠宝需求的增长。在第三季度，全球黄金珠宝消费同比下降12％至459吨。
但是，全球对黄金的总需求并不悲观。根据世界黄金委员会的统计数据，截至2024年10月30日，全球黄金需求在第三季度同比增长5％，达到1,313吨，在今年第三季度为新需求增长了新的需求；第三季度的总黄金需求首次超过1000亿美元，创造了新的历史记录。
Liang 认为，随着人工智能的迅速发展，对技术黄金的总需求同比增长7％，达到83吨。对专业基金的投机需求抵消了体力消费下降和中央银行购买放缓带来的下降压力。在第三季度，对非处方投资的需求增加到了137吨，与去年同期几乎翻了一番。非处方投资推动了连续七个季度黄金需求的增长。黄金ETF和非处方交易的爆炸已成为黄金需求增长的主要推动力。
除了需求问题外，黄金需求方面的成本也在上升。 Gold（.SH）表示，与去年相比，该公司自己的黄金运营成本增加了。从整个黄金行业的角度来看，由于原材料和人工成本的增加，矿石等级的变化以及采矿深度的增加，近年来，黄金矿山生产成本的增长一直在上升。
黄金价格仍然有能力前进吗？
新罕布里投资管理公司的创始人兼董事总经理夏·尤钦（Xia ）分析了每周的记者，如果美元削弱，黄金价格可能会继续上涨。为了使外汇储备多样化，预计中央银行将继续增加其黄金持有量。此外，随着散户投资者和机构投资者的虚拟货币的接受继续增加，它可能在某种程度上取代黄金在主要资产分配中的作用，从而对黄金价格施加向下压力。
Liang 还指出，预计全球经济将进一步恢复，风险资产的回报期望正在改善，并且市场风险偏好正在反弹。再加上加密货币向传统分配的黄金资金的转移，对黄金的投机需求预计将下降，这反过来又导致了总黄金需求的下降。但是，期待大多数全球中央银行将继续这一轮利率降低周期，全球流动性将在2025年进一步富裕，这对黄金价格更有益。此外，市场已经开始对二次通货膨胀产生期望，美国国债的真实利率可能下降的方式可能与2020年相似。从这个角度来看，黄金价格仍然受到上升趋势的驱动。
联邦储备从2022年3月至2023年7月连续11次提高了利率，累计增长率增加了525 bp。自2024年以来，美联储已重新启动其轻松周期，但这种降级周期可能被暂停。美联储降低的这一轮削减速度已达到100 bp，而12月的25桶降低率降低了25 bp的利率，这与华尔街主流投资银行的共识期望一致。
根据美联储发布的最新经济前景预期，在1925年底之前，19个联邦公开市场委员会成员中有10个认为，联邦资金利率的目标范围将降至3.75％至4％。在明年降低的两次降低利率下，联邦储备金每年降低了25个基点，这与本年度预期的四次降低了。
与美联储在11月的声明相比，美联储提到，在考虑未来利率调整时，它增加了“学位”和“时间”。美联储将仔细评估未来的数据，改变前景和风险余额，因为它考虑了对联邦资金利率目标范围的新调整的程度和时机。
展望明年，Liu 认为宏观经济环境对黄金非常有益。我们将继续对黄金保持积极的看涨立场。这两个核心逻辑将继续为黄金价格上涨提供支持。作为抵制通货膨胀的避风港资产，特朗普的潜在政策可能会刺激通货膨胀风险，在这种风险中，预计环境将使美国的财政收益率上升，增强美元并上涨。此外，黄金价格的上涨还遵循利率逻辑。实际利率的下降将吸引资金流回黄金ETF，从而推动黄金价格上涨。考虑到汇率因素，国内黄金价格比国际黄金价格更令人印象深刻。
Liang 预测，某些中央银行在2025年仍然具有强烈的购买黄金的意愿，但预计购买黄金的总体规模将进一步下降，而与2024年相比，购买黄金的总规模将进一步下降。但是，如果黄金价格调整很大并且成本效益下降，并且不认为世界各地的中央银行会再次增加其持股。在中长期中，全球中央银行仍处于增加其黄金持有量的重大趋势，以期对冲损害美元信贷的损害并增加对信用货币的不信任。目前，在发达经济体中央行外国储备的比例仍然相对较低，并且将来仍然有很大的持股余地。 |
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