深入解析银行不良资产：定义、处置方式、盈利模式及个人投资机会

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不良资产对银行来说是拖累和负担，但在那些做银行不良资产买卖业务的投资者眼中，中国近年来持续增加的不良资产是一片广阔的“蓝海”。 ”，他们很兴奋，谨慎地渡过难关，希望能获得一波不错的利润。那么本文就来告诉大家什么是银行不良资产？不良资产如何处置？不良资产的盈利模式是什么？个人投资者如何才能分得一杯羹？

银行不良资产处置产业链揭晓

由于经济的周期性波动、经济发展方式的转变、产业结构的不断调整，必然会对银行信贷资产产生影响，从而产生银行不良资产。

银行产生不良资产后，不可能投入太多的精力去处置和回收（不良资产的处置周期长，处置的机会成本高，所以如果有这个精力的话，最好多发放几笔贷款），于是他们选择将不良资产打折打包转让（通常是把好的和坏的混在一起，这样坏的就可以一起处理）。达到“表外”（即银行资产负债表中贷款资产减少、货币资产增加）的目的，降低不良资产率，提取贷款额度。

随着我国经济结构调整进入深水区，银行不良暴露进一步加速。原有不良资产处置机构处置能力有限，供需严重不对称。数万亿元的不良资产想要有效处置几乎是不可能的。

为调动社会资源依法参与银行不良资产投资的积极性，财政部先后出台了《金融资产管理公司条例》、《银行不良资产投资管理规定》等一系列文件。 《金融资产管理公司监管办法》、《金融资产管理公司资产处置管理办法（修订）》（财金[2004]41号）、《财政部关于金融资产处置有关问题的通知》关于资产管理公司债权资产打包转让的规定（财金[2005]12号）、《金融资产管理公司资产处置公告管理办法》（财金[2005]47号）等，允许和鼓励社会资本依法参与银行不良资产包收购和处置，为金融稳定和经济发展做出贡献。

目前，社会资本参与主要是通过与四大或地方资产管理公司合作，通过招标、拍卖等公开方式或其他允许的方式，向卖方（主要是四大资产管理公司）购买银行不良资产。依法进行债务追收、债权转让、实物清偿、债务重组等方式，对转让债权等资产进行清收和处分，获取投资收益。

不良资产买卖双方之所以能够达成交易，一方面是信息不对称，另一方面是双方可以结合利用的资源不同。通常交易价格是双方都有利可图的价格。

点石成金，让不良资产发光

不良资产是银行的烫手山芋。为什么还有那么多资金涌入？为什么这么多机构抢着拿包裹？该银行不良资产处置业务的盈利模式是什么？

折扣优惠

曾经在银行借过钱的人都知道，现在银行贷款最大的特点就是全额抵押，抵押物多为房屋、土地、林权等；抵押贷款利率一般在30%至70%之间，以50%居多；而且银行的信用较高，不良资产的产生和处置比较规范，整体质量良好。

对于处置公司来说，收回的主要是债务或抵押物。至于债权人，我以20%的折扣买回了债务，我去和债务人谈判。如果您无法全额偿还，则可以偿还 50%。如果你还清50%，我就帮你取消债务。这样，债务人还清了一半的钱，并获得了利润；资产管理公司按成本20%回购，收回50%，获利30%。

对于抵押贷款，可以采取与上述类似的做法，在还款后释放抵押贷款，或者申请法院查封，然后公开拍卖。拍卖所得收入减去收购不良资产的成本即为利润。

资产增值

一些资产包包含有价证券、固定资产等，具有很大的升值潜力。这些资产在市场上升趋势周期中为公司创造了可观的增值收入。

不良资产的投资理念其实可以简单粗暴地概括为：从量变到质变、低买高卖的逆周期过程。经济低迷时期，大量资产被低价收购。随着经济好转，一些优质资产开始溢价升值并被转售。

综合收入

这是一种较为复杂的混合债务重组方式，结合了资产重组、重新注资、引入第三方、债务折现变现、债务更新、债务置换、债转股等两种或两种以上的组合。上述方法形成了更为复杂的混合型债务重组方法。必要时，整合资产及附属运营团队，提高其所持有资产的运营效率和价值。

坏秃鹫的风险不容忽视

虽然不良资产处置有着巨大的利润空间，但应该充分看到，不良资产处置是一个门槛较高的行业，相关风险也不容忽视。对处置机构专业能力的考验更强，对投资者分析识别潜在投资机会的要求更高。

NPL1.0时代，不良资产被政策剥离，国家财政全额弥补损失。因此，首次剥离期间未进行定价。因此，后续处置缺乏成本限制，且定价灵活性更大。 NPL2.0时代的不良资产转让是银行的独立行为，用自己的利润来抵消处置损失。如今，不良资产转让过程高度透明，买家充分竞争，由于信息不对称而获得暴利的机会越来越少。

一些非专业投资者对不良资产投资的风险特征认识不够，对其收益存在盲目预期。如果不进行专业、细致的尽职调查，很可能会以高价收购不良资产包。

另外，对于同一个资产包，不同机构可以整合不同的资源。有的机构通过尽职调查认为可以处置回收，所以价格较高；有些机构经过尽职调查认为根本没有利润空间，收购后会亏损。 。

因此，与银行达成不良资产包购买意向后的尽职调查阶段是购买过程中的关键一步，这涉及到该资产包日后处理的难度。由于信息不对称、资产包中资产权属不明确，做好前期尽职调查非常重要。

到了招标过程，就会考验机构与银行关系的熟悉程度。如果关系好的话，可以要求银行把资产包拆分成更小的资产包，因为资产包越大，风险就越大。另外，在双方谈判博弈过程中，如果与银行关系良好，以机构希望达到的价格成交的概率会更大。

购买完成后，就进入处置阶段。现阶段，处置方式相对灵活多样，处置方式也在不断创新。拥有经验丰富的处置团队，处置投资回收期短，资金回报快，风险相对较小。

当然，随着资金的涌入，不良资产的价格被推高，不良资产投资机构的系统化处置和管理能力变得越来越重要。要想真正盈利，就必须发挥专业的处置和管理能力。未来处置不良资产的正确途径是通过重组、并购等多种方式使不良资产恢复或增值，使其发挥其社会价值。

不良资产基金全分析

受全球经济发展放缓影响，我国经济增速放缓，需要通过供给侧改革实现经济结构转型升级、去产能、去杠杆目标；以钢铁、煤炭等产能过剩行业不良资产加速暴露。

本轮不良资产处置体现市场化

随着股份制改革的陆续启动，不良资产处置进入全面商业化时期； 2014年，第一批本土AMC出现。不良资产定价转向招标等商业方式，不良资产自盈处置，包括债务重组、证券化、债转股等方式。 2016年10月，国务院发布《银行市场化债转股指导意见》，启动市场化债转股。中国的不良资产市场正在从过去的政策主导转向市场主导。

不良资产处置产业链

一级市场是不良资产收购市场。只有四大资产管理公司和地方省市资产管理公司可以开展一级市场业务，即直接从各银行购买不良资产包，然后转售给开展正常资产管理业务的资产管理公司。 。二级市场是处置市场，商业银行、投资银行、证券公司、私募基金等金融机构通过设立资产管理业务部门或资产管理子公司参与不良资产二级市场业务。

国外不良资产基金的发展

作为不良资产市场化管理的典范，美国的发展路径和特点具有参考价值。主要呈现三大特点：

（一）证券化程度高：不良资产和信贷资产证券化产品年发行量超过700亿美元，大部分不良资产投资公司通过投资证券化产品参与不良资产市场；

（2）消费金融细分市场形成：发达的消费金融市场催生了许多专注于不良消费贷款的专业机构，如PRA集团、安高资本两家上市公司；

（3）专业投资机构数量众多：美国不良资产管理行业集中度较低，不良资产管理投资公司数量众多。此外，美国大量对冲基金选择不良资产市场作为重要配置类型，并涌现了橡树资本、常春藤资本等优秀投资机构。

国内不良资产基金的发展

随着宏观经济低迷、商业银行不良贷款增加、债务违约案件爆发以及资本市场大规模并购重组，不良资产投资正成为下一个趋势。资产管理行业。

国内不良资产管理行业的发展呈现以下趋势：

（1）不良资产加速释放：宏观经济增速放缓和供给侧改革将加速不良资产释放。银监会近期公布的数据显示，2017年二季度末，商业银行不良贷款余额1.64万亿元，高于上年同期。季末增加563亿元。

（2）更多专业投资机构涌现，二级市场日益繁荣；

（3）不良资产管理公司将依靠专业能力来盈利，而专业能力来自于研究定价、融资能力和宏观经济判断。

民间机构介入不良资产处置已成为常态。例如，一诺银华成为国内不良资产行业首家在新三板挂牌的公司。主营银行不良资产、信用卡不良资产等业务的湖南永雄资产最快将于2017年在新三板挂牌。同样主营金融不良资产的文盛资产业务，也于去年底申请在新三板挂牌。 7月，专门从事不良资产管理的浙江福特资产成为新三板上市公司的控股股东。

不良资产基金的发行逐渐形成规模。东方前海资产管理公司是深圳前海金控设立的不良资产基金管理处置平台，拟通过连接银行、保险、理财机构等资金，发行100亿不良资产基金。截至目前，已成功发行7只基金，管理资产近40亿元；东方资产、东方资产与资产管理公司合作，专注于江浙沪地区房地产不良资产投资。截至2016年3月31日，东方资管银行管理的专项资产总资产对价约为28亿元，债务本金额约为70亿元；旗下拥有大型国企背景的上海孟矿业有限公司，近期联手杉杉控股、文盛资产，拟发行特殊机会投资母基金和子基金。

传统不良资产投资主要来自银行不良贷款处置，四大资产管理公司和地方资产管理公司是主要参与者。以四大AMC为例。 2015年他们收购的不良资产账面本金达到4000亿元。已完成项目的内部收益率（IRR）保持在16%以上，收入尤为可观。基于对不良资产投资行业的看好，民间机构也积极参与到这一轮不良资产处置盛宴中。

通过发行不良资产基金，对接银行、信托、资管计划、理财机构等资金，参与不良资产处置。理论上，民间AMC获取不良资产的途径只有两种。 10户以下的可以直接从银行购买，10户以上的则只能通过拍卖从四大银行购买。但在实际操作中，民间资本介入不良资产领域的方式其实是多种多样的。比如可以买断四大巨头的债权、与四大合作处置债权、参股本土AMC公司的股权等。

私募基金如何参与不良资产

（一）引入资金，解决资金方，将项目方对接AMC不良资产包。

私募基金与AMC合作，直接通过一级市场或通过购买FOF基金的方式购买不良资产包，最终购买底层资产的不良资产包。对于不良资产的处置，我们有以下想法：

债务重组。接下来，我们可以分别与债权人和债务人达成协议（与债权公司取得债权，与债务公司达成重组协议）。重组模式主要采用改变债务条款、实施债务合并等方式，重新约定还款金额、方式、时间、抵押等。财产及还款时间。通过资产整合优化企业资产质量，利用风险重新定价转移信用风险，从而盘活不良债务价值，修复企业信用，从而实现资产保值增值。

（二）并购及转让经营模式

根据基金业协会反馈，该类型本质上属于债权投资，基金类型属于其他类别，私募基金管理人类型应选择“其他类别”。需要提醒大家的是，目前通过注册的“其他类型”管理人很少，且由于其主要从事另类投资，因此协会目前对其他类型管理人的注册申请较为谨慎。

（三）优质AMC专项投资股权基金业务

通过“股债结合”的方式参与优质AMC的不良资产投资业务。募集资金直接用于投资本地优质AMC股权，参股资金用于不良资产投资收购。不良资产包最终处置后通过被投企业分红获利。

这种方式可以覆盖AMC的资质资源，但资金的退出和投资者资金的退出都存在很大的困难。

（四）以股债换股方式直接参与债务人企业并购

该方法通过资本运作对资产进行重估。私募基金管理人发行“债务人收购基金”，以股换债的方式获取企业不良资产，收购不良债务中的潜在债务人企业。然后，通过完善公司的商业模式，逐步提升公司的资产价值，最终通过资产置换、并购、重组、上市等方式退出，实现债转股资产的升值。

由于该类基金直接对不良资产公司进行股权投资，因此属于股权投资基金。在管理人登记和基金备案方面，比“其他”从事债权投资的私募基金管理人更容易登记。也更容易成功注册。

这种方式最大的问题是风险较高，但企业实现稳定经营、实现利润收入后，可以通过资产证券化提高流动性，提高未来资金退出的回报率。

收入虽然巨大，但不良资产处置产业链却很长。私募基金处置不良资产，需要私募基金管理人团队具备优质的行业资源和专业的尽职调查能力、准确的估值、定价能力、资产变现能力。实现了跨行业整合能力。私募基金管理人和投资者在涉足该领域时必须理性评估风险。

不良资产基金典型模型

信托+有限合伙：2016年7月，国民信托发行国内首单民间资本介入不良资产处置的集合信托计划。信托公司作为受托人，江苏成安基金作为最终处置角色，通过设立合伙企业获得收益。让国有资产经营公司进行资产包。

东方AMC模式：东方资产设立有限合伙企业，与处置方文盛资产合作推出一系列不良资产基金，投资于银行不良资产。

探索私募基金不良资产投资模式

在经济新常态和供给侧改革以及各行业去产能、去杠杆目标背景下，传统行业不良资产加速暴露。不良资产的管理是逆周期的。所谓“最坏的时候，最好的时候”，在经济增速整体放缓、银行业不良贷款余额和不良率长期上升趋势下，面对可能持续的在经济下行的压力下，不良资产管理行业越来越受欢迎。

资本市场不少机构已经参与不良资产处置。其中，对市场信息最为敏感的私募股权投资基金自然也参与其中，分享了行业的大蛋糕。私募股权基金收益高、效率高。需求，那么如何实现高效的商业模式呢？

（一）市场主体丰富、处置方式多样化

银监会主要监管数据显示，2017年二季度末，商业银行不良贷款余额1.64万亿元，较一季度增加563亿元，不良贷款率为1.74%。

不良资产市场与中国的证券市场类似。它也分为一级市场和二级市场。一级市场特指国有商业银行和地方股份制银行产生的不良资产。这些不良资产只能由有资质的资产管理公司获得。只有这样，公司才能收购四大资产管理公司和地方政府设立的资产。资产管理公司；由于银行通过AMC在一级市场出售不良资产，因此银行产生的不良资产需要在二级市场进行处置。参与的金融机构包括AMC、私募基金、证券公司、信托公司等，机构收到资产包后参与不良资产处置。

面对不良资产市场份额的不断扩大，参与市场的金融机构数量也在逐渐增多，游戏规则也在不断变化。此前，四大资产管理公司管理不良资产，随后试点省市的资产管理牌照放开。现在民间机构的数量逐渐增多，不良资产的处置方式也发生了变化。从诉讼、执行等传统追收方式，引入债转股、债务重组、资产证券化等更多商业化处置方式。 。

市场上私募股权投资基金参与不良资产的通常方式是引入银行理财基金、证券公司资产管理计划、信托计划和资产管理公司，解决资金端问题，项目方对接AMC公司不良资产。资产包。从基金行业“募集、投资、管理、退出”四个环节来看，以上只是前两步。基金最关键的其实是管理和退出。尤其是退出，是基金行业技术性最强、难度最大的一步。

（二）私募股权基金在不良资产市场的投资状况

毫无疑问，私募股权基金对金融资源配置、金融安全、市场完善和投资回报产生影响。现阶段，私募基金的投资范围已从原来的股权投资、证券投资扩展到房地产、非标债、酒类和艺术品等领域。

国外知名橡树资本在2001年和2008年两次重大危机期间，采用反向投资策略筹集资金收购不良资产，为投资者带来了高额回报。我国私募机构通过与AMC公司合作进入不良资产一级市场。它们大多通过债权或资产的转售和商业处置来提高基金的流动性，这与传统的诉讼、强制执行等催收方式不同。方法。

（三）私募基金不良资产投资模式研究

是私募基金实现清算和退出的核心关键。在基金行业，资金成本压力巨大。基金合作模式和金融工具的多元化，促使基金管理人不断思考如何快速变现和退出。

以金融不良债为例，以往债务人向银行融资时会提供抵押物，抵押物包括土地、生产设备、建设用地使用权、交通运输等。

基金管理人处理这些抵押物最有效的方式就是快速变现抵押物。除了上述传统的司法拍卖之外，目前比较流行的此类资产的变现方式还有垄断出售、重组、债转股、资产证券化等方式。通过金融创新，一方面可以快速变现标的物，另一方面可以控制法律诉讼带来的风险。这类商业运作对管理者的要求很高，从早期项目的选择到后期投资基金的退出都需要一套完整的运作模式。

（一）设立并购重组基金

AMC采用收购重组模式产生资产溢价并获取收入，具体业务流程如下：收购来源主要为暂时出现流动性困难的金融机构和非金融企业。私募股权基金与AMC合作，然后分别与债权人和债务人进行谈判。达成协议的方式（与债权企业购买债权，同时与债务企业达成重组协议），约定清偿金额、方式、时间、担保物和清偿时间。

重组模式主要采用改变债务条款、实施债务合并等方式。还参与房地产、矿业等企业核心资产增值前景良好的不良资产运营，通过资产整合优化企业资产质量，利用风险重新定价转移信用风险。从而盘活不良债务价值，修复企业信用，实现资产价值的发现和提升。

例如，对于房地产行业的不良资产，在项目尽职调查期间，通过对债权项下抵押物的调查，可以与行业领先的房地产企业进行并购谈判。尤其是专注于一二线核心区域的不良资产私募股权投资基金在城市拥有大量优质项目，包括中心区域的写字楼、商业用地、住宅等。这些资产由于债权债务关系尚未得到充分梳理，法律上缺陷较大。通过市场上的专业团队处理，可以剥离不良资产，梳理优质资产，让资产溢价升值。

（2）通过债转股模式运作

私募基金与AMC合作设立不良资产投资基金，通过一级市场购买不良资产包，然后对不良资产包进行梳理。这涉及一些具有出色资格，可维护运营和良好财务状况的公司。但是，由于缺乏资金，商业银行中的连锁店中断变成了不良贷款。

可以考虑通过将股票兑换为债务等来获得公司不良资产，然后通过改善公司业务模式逐渐增加公司资产的价值，并最终通过资产替代者，并购，重组和重组和重组和重组和重组和重组以及上市等，以实现对债务股权资产的赞赏。通过资本运营重新计算资产价值，然后通过资产证券化增加流动性，以增加未来的资金退出申报表。

（3）并购和转移操作模型

AMC和私募股权基金通过公开招标在主要市场中获得不良资产套餐。转让和处置方法包括重新销售二级市场，不良债务的重组，破产清算，本金和利息的收集，诉讼恢复等。对于具有较大欣赏空间的项目资源债务人，基金经理可以介绍行业 - 特定的市场团队提供基于市场的绩效委员会激励措施，参与公司的分阶段运营，深入探索公司的潜在发展并提高资产价值。

合并，收购和转移的业务模型时间周期通常为1到3年。利润模型：获取不良资产的收债收入，债务重组的利润以及通过AMC从次要销售中获得的利息差收入。该模型与经济周期有很大的相关性。当经济周期处于上升阶段时，资产就有值得赞赏的空间。相反，在经济周期的低迷中，该业务模型的价值空间较小。

不良资产处理产业链的不良资产是长的，许多机构都希望参加这次盛宴。为了通过私人股票基金处置不良资产，有必要整合银行，资产管理公司，服务提供商，专业评估机构，政府部门，国有企业和上市公司。公司和其他资源，投资团队必须具有专业的尽职调查能力，准确的估值，定价功能和跨行业整合能力，以实现资产实现。

决议团队不仅需要经验，还需要从法律关系，促进司法系统，转让和定价能力，债务人谈判能力，寻找潜在客户的资源促进能力等方面进行分类。并有效撤回资金，从而获得高回报。因此，获胜的方法是，不良资产私募股权投资基金如何以业务模型来实现整个产业链中的闭环运营，并有效地整合了多方，多个渠道和多个实体的利益。资料来源：小岛