南方电网国际汤干湘解读股利政策：如何识别好公司并避免分析误区
Power GridCo.，Ltd。摘要：支付股息被认为是公司财务状况的标志，但不是好公司的整个独特功能。本文解释了国内外实践中的不同股息政策，分析了影响股息政策制定的关键因素，讨论分析股息政策的关键指标，并提出误解，以避免派别政策分析以帮助投资者了解派发政策并了解股息政策并认同良好的公司。
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股息或股息是使用保留利润，现金储备甚至债务向股东支付给股东的钱。股息政策是一项规定向股东支付多少现金的规定，并规定了股息金额的计算方法和付款时间。如果公司有多个股票类别，则股息政策还需要就不同的股息分配安排达成共识。因此，股息政策可以分为狭窄而广泛的含义。从狭义的意义上讲，股息政策是指讨论股息分配比率的问题。广泛的股息政策感包括：确定股息公告日期，股息分配比率的确定以及股息分配时的筹款活动。
股息是公司通过的收益传给股东，还传达了有关公司未来前景和绩效的信息。随着时间的流逝，公司愿意并且能够支付稳定的股息，这证明了其财务实力。一家仍在迅速增长的公司通常不会支付红利，因为它希望在进一步的增长中进行尽可能多的投资。因此，对股息政策的解释和分析是确定好公司或投资的重要方面。
1。股息政策的类型和优势和缺点
股息政策为投资者提供了一种预测未来股息支付的方法。国内和外国实践中的股息政策类型可以分为以下类型：
（i）剩余的股息政策
也就是说，在公司满足所有支出（例如资本支出，运营支出等）之后，股东可以收到剩余的资金。
这被认为是最可持续和合乎逻辑的股息政策，一家企业仅支付每年所能负担的股息。但是，由于公司的绩效和支出要求，股息支付是波动的。剩余的股息政策可以被视为零基础股息预算的一种形式，其中每年从零基础审查股息，每年进行合理的审查。
与其他政策相比，剩余股息政策的运营增长需求和投资在分销前的运营情况，为公司提供了更大的灵活性。
（ii）稳定股息政策
也就是说，无论公司的业务绩效如何，它都试图每年造成一致的股息。稳定股息的政策与长期前景和预测密切相关，并且不是基于公司的短期绩效。该政策旨在以与长期收益相同的利率增长股息。制定稳定股息政策的一种常见方法是使用目标股息支付比率，该比率规定了公司的收益份额将在中型和长期内返回股东。
稳定股息政策的优势在于，企业遭受了短期动荡的困扰，股息支出也是可靠且一致的。如果该公司在一年中损失损失，它也将努力兑现其股息。如果利润不足以支付，公司将使用其现金储备为股东提供稳定的净收入。当公司的绩效比一年中预期的要好时，股息将不会显着上升。
稳定股息的政策实际上是对股东回报的承诺，要求公司对其未来付款能力做出良好的判断。一般而言，由公司确定的目标股息比率不应太高，以免避免公司无法支付的困境。
（iii）渐进股息政策
也就是说，该公司承诺每年增加股息。像稳定的股息一样，股息与该业务的长期收益预测相关。主要区别在于，无论收益是否增长还是减少，渐进股息政策的目标是增加股息。
这是一项在投资者中很受欢迎的政策，因为无论公司的业务效果如何，它几乎都可以保证每年更高的股息。随之而来的问题是：如果公司没有足够的资源来支持，则该政策将是不可持续的。
（iv）不断的股息政策
也就是说，无论公司的绩效提高还是下降，公司每年以固定的比例从税后利润支付股息。通过设定付款率，股息付款与公司的绩效密切相关。例如，20％的付款率意味着股东每年将共同获得公司收益的20％。如果一家公司报告的利润增长了50％，那么股息也应增加50％；否则，股息也将减少50％。
股息与收益直接相关，这导致投资者的股息波动，但也意味着股息支出更可持续。该公司承诺固定收入比率，这在计划未来预算时更确定。
（v）非恒定股息政策 - 特别股息
也就是说，公司根据股息政策支付的特别股息，该股息政策尚未提前正式同意。例如，一家公司出售有价值的资产并赚取可观的利润，获得大量现金，希望将现金退还给股东而无需保证将来继续付款，并将支付特殊的股息。
特殊股息是一种返回股东的一次性方式，为企业提供了极大的灵活性。公司通常没有特殊的股息政策，但会附加到执法的共同股息上。
（vi）股票回购
也称为股票回购计划。公司以预先确定的价格从投资者那里回购股票，通常接近当时的股票价格。这使企业可以减少发行的股票数量 - 增加每股股票的价值 - 而不仅仅是通过股息将收入兑现。
公司很少发行股票回购政策。在实际操作中，它们通常与普通的股息或特殊股息一起进行，但他们不会发行特殊的股息并同时执行股票回购。如果公司认为股票价格被低估了，它将选择回购股票并为股票价格提供支持。
与现金股息相比，股票回购通常是一次性的，为公司提供了灵活性；他们可以抵消发生的任何股份稀释，例如向员工发出的新股票；他们可以优化资本结构，适当提高债务与资产比率，并更有效地发挥财务杠杆作用。
（vii）股票股息
也称为股票股息计划。也就是说，公司向投资者分发新股份，而不是支付现金股息。通常，采用股票股息计划将使投资者可以选择现金股利或股票股息，这些股息通常以高于股票股息价格高的价值，但是持有新股的持股量增加，这将从未来的未来股息或特殊股息中受益。
这是一种具有成本效益的方法，允许企业在不花任何现金的情况下向股东支付回报。但是，除非受到股票回购措施的限制，否则将释放更多的股票以稀释投资者股票。
2。影响股息政策制定的因素
对于公司而言，支付股息可以促进股东之间的共同信任，促进对股票的需求，并传达财务收益和股东价值。公司需要制定一项由企业积极支持的政策，并且足以激励投资者长期购买和持有公司的股票或股票。在制定股息政策时，至少有两个关键的影响因素。
（i）当前法律和法规的限制
各个国家的法律和法规规定公司的盈利订单，保留利润，资本充足性，债务还款，赚钱等。股息政策必须遵守这些法律规范，并且没有任何条款破坏这些监管限制。同时，股息政策的条款必须与公司的股东协议或公司的协会和其他计划文件一致。主要原因是公司的每个股东的投资目的以及对公司股息分配的态度并不完全一致。例如，公司的主要股东或战略投资者更加关注公司的长期稳定发展，并且不关注紧急时期的回报；小股东或金融投资者的投资目的是获得高股息，他们非常喜欢定期支付高股息的政策；这些差异和需求可以反映在公司的计划文件中。股息政策必须考虑到不同类型的投资者对股息的不同态度，以平衡公司与各个股东之间的关系。这有助于进一步提高政策遵守适用的法律和法规。
（ii）维持公司财务稳定性的限制
公司本身的财务可行性还决定了股息政策的安排。股息是从公司利润支付的，因此有必要确保股息政策不会耗尽任何给定时期内实现的所有利润。通过对可用于支付股息的利润施加一些限制，公司可以使用至少一部分利润来扩展和增强项目，甚至购买投资，这些投资可以创造更多的收入来源并进一步巩固公司的财务状况。
当然，公司所在的行业也是股息政策的重要决定因素之一。该行业对潜在投资者的吸引力，可赚钱的收入以及公司扩张的潜力都值得考虑。如果市场条件表明该公司在稳定的环境中运营并有望实现有效的增长，则将对股息政策的结构产生一定影响，因为这将影响公司所有者和投资者可以合理期望随着时间的推移实现的利润水平。
制定吸引投资者的战略也是股息政策的最重要决定因素之一。简而言之，该政策必须为收益水平提供机会，这符合投资者购买股票时承担的风险。如果投资者认为潜在的回报与风险没有平衡，他们只会转向其他机会。
股息分配是公司向外界传达的有关公司财务状况和未来前景的重要信息。在确定股息政策时，公司必须考虑局外人对此政策的可能反应。当公司确定股息政策时，需要考虑许多因素。由于这些因素不能通过定量方法完全确定，因此股息政策的决定主要依赖于定性判断。
3。分析股息政策的关键指标
股息政策确定股息支付的类型和金额。通过分析股息支付，可以理解公司的股息政策。应当指出的是，该公司的股息应与其自身行业的领先公司进行比较，因为某些行业的股息比其他行业更高。这是投资者可以用来分析公司股息的关键指标：
（i）股息分配比率
在同一时期内将每股股息划分为每股收益（EPS）（EPS）显示公司的收益中的多少是股息。从技术上讲，股息支出率越高，越好，表明股东回报的比例越高。非常高的股息付款率将在困难的运营期间压缩公司的机动；同时，较低的股息利率也可能意味着公司的未来股息收益将更多。
（ii）股息产量
将公司的年度股息除以其股价，并纯粹从股息的角度分析股票。只要股息保持不变，股息收益率就会随股价而波动，并且可能会因股票价格的波动而扭曲（如果一天的股息股价急剧下跌，则股息收益率看起来异常高，反之亦然）。
（iii）股息覆盖量多重
通过将股票的每股收益除以每股股息，帮助投资者通过此指标了解公司股息支付的可持续性能力，它将显示公司的收益可以支付股息多少次。例如，假设一家公司每股收益10元，并支付了2元的股息，股息覆盖率多重为5次，这意味着它可以从收益池中支付5次相同的股息。
（iv）公平的自由现金流
自由现金流是支持公司支付股息能力的关键指标，以及可以支付给股东的股票免费现金流量措施的回报。它获得了可以通过税后营业利润加上折旧和摊销，以及净债务增加，然后扣除资本以及资本支出和营运资金增加的剩余现金流，这些现金流可以通过税后营业利润加上折旧和摊销，以及扣除债务的净增加，然后分配给业务的股东。与股息覆盖范围多重指标类似，它还表明了公司支付股息的能力 - 共享持有人希望看到公司产生足够的现金来资助股息。
（v）净债务与税前利润的比率，利息，折旧和摊销
公司的净债务（总负债减去现金和现金等效量）是通过利息，税收，折旧和摊销前的利润来衡量的。这显示了公司自身抚养债务的收入，如果公司无法偿还债务，也很难偿还股息。一般而言，比率越低，越好，值得在很长一段时间内跟踪此指标，因为它可以清楚地表明公司的资产负债表是否越来越好。
（vi）重要的股息政策日期
股息支付过程中有四个重要日期适用于大多数国家 /地区的上市股票：
1。股息公告日期，宣布股息付款的日期。这通常是与性能发布同时发布的（无论是季度，临时还是每年），但是一些公司发布了仅涉及股息的单独公告。这些公告实际上证实了最新的股息，并且经常会影响股票价格，因为市场对预期股息的反应更好。
2。股息注册日期，注册日期对投资者非常重要。由于股票交易和股东在不断变化，因此公司很难确定谁是一定股息付款的股东。因此，有必要确定有一天是股息注册日期，并让股东注册其权益，以便公司可以确认股东并支付股息。截至股息注册日期，公司股东登记册的投资者将有权获得股息。如果您在股息公告时持有业务股份，但在注册日期之前出售股票，则无权获得股息。
3。示威者日期，示威日期是注册日期后的一天。股息尚未支付，但是在注册日期后购买业务股份的任何人都将无资格获得付款。如果您在日期之后或之后购买公司股票，则只能享受以后的股息。
4。股息付款日期是向注册日期注册的投资者支付股息的日期。这是正式离开公司并返回投资者的股息（现金），对股票价格的影响通常很小。
4。避免在股息政策分析中误解
当大多数投资者分析股息政策或选择股票时，他们想到的第一件事是选择缴纳高股息的公司；与增长股票（或其他不支付股息的股票）相比，这是一个更安全的选择。但是，这并不意味着安全稳定的投资。如前所述，有各种各样的股息政策，并且有许多关键指标进行分析。投资者必须仔细识别它们，而不要陷入误解。
（i）股息收益不是正确的方法
对股息政策分析的最大误解是将高股息收益率视为绝对的好事。许多投资者只是选择最高的股息收益率，并希望获得最佳回报。
应该记住的是，股息是企业利润的一定百分比，该股息以现金支付给其所有者（股东），即股息支付比率。任何股息支付的资金都不会返回公司进行投资业务。如果企业向股东支付过多的利润，则可能表明管理层由于缺乏利润而不愿重新投资公司。因此，股息支付比率是值得关注的关键指标，因为它表明股息付款人仍然具有重新投资和发展业务的灵活性。支付股息的公司通常不是高增长的行业领导者，而高增长的公司通常不会向股东支付大量股息，即使他们在过去阶段的表现要比绝大多数股票好。成长公司倾向于在研发，资本扩张，保留良好的员工和/或合并和收购上花费更多的钱。对于这些公司而言，所有收入都被视为保留收益并重新投资公司，而不是向股东支付股息。
股息收益率应与整体投资回报率一起判断，这可能是一个更好的观点。当然，如前所述，请注意不同行业的特征。
（ii）支付股息的公司不是安全投资的唯一标准
投资者普遍认为，在此基础上采用稳定的股息政策并增加股息是一个安全的投资目标。从美国最大，最成熟的公司的标准普尔100指数组件中，有大量的安全和增长的股息付款人。
但是，仅仅因为公司正在产生股息是一个考虑安全投资的赌注。管理层可以使用股息来安抚沮丧的投资者（实际上许多公司已经这样做了）。因此，为避免股息陷阱，重要的是要考虑管理层如何在公司战略中使用股息政策。为舒适的投资者支付股息几乎总是一个坏主意。 2008年，由于股票价格下跌，许多股票的股息收益率被人为地提高。一会儿，这些股息产量看起来很诱人。但是，随着金融危机加深和利润的加剧，许多股息计划已被完全削减。股息计划的突然削减通常会导致股票暴跌，就像2008年的许多银行股票一样。换句话说，股息无法保证，并受到宏观经济和公司特定风险的影响。
5。摘要
很容易找到一家支付慷慨股息的公司，但是很难找到一家具有长期稳定发展的公司。一家公司支付的稳定股息可能看起来很有吸引力，并且实际上具有高负债，预测在压力下的增长或现金流量疲软。
股息政策制定的核心需要考虑：在什么情况下，股东保留或分配盈余最有益？简单的逻辑是判断其平均收益率在可预见的未来将是多少。设置数字后，随后的分析将变得更加简单。如果预期收益率很高，则可以进行再投资，否则应分配。但这不应该仅仅是通过增加资本来增加边际盈余的比较。以上讨论并不意味着公司的股息会随着季度盈余或投资机会的轻微差异而发生变化。上市公司的股东通常更喜欢公司具有一致稳定的股息政策。因此，发行股息应该能够反映公司的长期收益期望，因为公司的前景通常不经常变化，并且对于股息政策而言，情况也是如此。从长远来看，公司管理人员应确保剩下的每一美元都有效。
在实际投资中，使用股息政策的关键指标来执行选择和分析以避免误解。当然，尝试预测管理层的股息以及将来的股价是否会上涨并不容易，但至少可以从两个方面对其进行全面判断。一个是财务灵活性：如果股票的股息支付比率较低，但自由现金流的水平很高，理想的资本支出和债务水平低，则显然有股息增加的余地。相反，如果公司增加其维持股息的债务，则它的兆头不能很好。第二个是有机增长：收入增长是一个指标，但也应注意现金流和收入。如果公司有机增长（即增加业务流量，销售，利润），则可能只是时间问题，股息增加。但是，如果公司的增长来自高风险投资或国际扩张，则股息可能不确定。
简而言之，付费被视为公司财务状况的标志，但不要仅凭股息来判断。投资者需要对公司进行全面分析。衡量公司的前景，现金流量和债务将有助于了解其支付股息的适当方式，以真正了解其股息和股息政策并确定一家好公司。
参考：
Gong 。基于行为股息理论的上市公司非理性股息政策的研究。北京：经济科学出版社，2020年。
Su 。关于股息政策投资者保护机制的研究。北京：经济科学出版社，2014年。
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